報告期內(nèi)，天士力生物歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.11億元、-0.67億元、-3.55億元和-9743.82萬元，2019年虧損額急劇擴大。

從港交所撤回上市申請后，天士力生物醫(yī)藥股份有限公司(下稱天士力生物)將目光轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板。目前，天士力生物已向上海證券交易所遞交了招股說明書，現(xiàn)處于已問詢狀態(tài)。

據(jù)了解，天士力生物創(chuàng)立于2001年，前身為上海天士力藥業(yè)有限公司。該公司是一家擁有完整研產(chǎn)銷一體化平臺的創(chuàng)新型生物藥企業(yè)，主要業(yè)務(wù)圍繞生物藥全生命周期展開，覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、產(chǎn)品開發(fā)及臨床研究、商業(yè)化生產(chǎn)及銷售的全過程?；谠撋虡I(yè)化平臺，該公司已實現(xiàn)國家I類生物新藥——注射用重組人尿激酶原(商品名：普佑克)的上市及商業(yè)化銷售。

《投資時報》研究員注意到，天士力生物將以本次發(fā)行上市為契機，通過募集資金投資項目建設(shè)，推進在研項目研發(fā)進程，使該公司產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化推廣。招股書顯示，本次天士力生物擬募集資金24.26億元，發(fā)行總股數(shù)不超過2.7億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%。擬將募集資金分別用于天士力生物創(chuàng)新藥研發(fā)項目(16.2億元)、天士力生物營銷及品牌升級項目(3.4億元)和補充流動資金(4.6億元)。

據(jù)招股書披露，2017年、2018年、2019年和2020年一季度(下稱報告期)天士力生物歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.11億元、-0.67億元、-3.55億元和-9743.82萬元，2019年虧損額急劇擴大。截至2020年3月31日，天士生物未分配利潤為-7.13億元。同時，《投資時報》研究員注意到，目前，該公司銷售僅依賴單一產(chǎn)品，且其持續(xù)支出大額費用，有累計虧損風(fēng)險。

較為依賴單一產(chǎn)品

天士力生物主要聚焦于心腦血管、腫瘤及自身免疫疾病、消化代謝三大治療領(lǐng)域的創(chuàng)新型生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)招股書披露，截至報告期末，其已上市藥物僅普佑克1種。作為國內(nèi)唯一商業(yè)化的重組人尿激酶原產(chǎn)品，該產(chǎn)品承擔(dān)了該公司大部分營收來源。而目前，天力生物還擁有18個在研產(chǎn)品，這些產(chǎn)品大部分處于臨床前研究或臨床試驗階段，暫未研發(fā)成功或獲批上市，以普佑克銷售為主營業(yè)務(wù)收入來源的經(jīng)營模式短期內(nèi)難以改變。

報告期內(nèi)，該公司歸屬于本公司股東的凈利潤分別實現(xiàn)-1.11億元、-6725.73萬元、-3.55億元和-9743.82萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于本公司股東的凈利潤分別為-1.09億元、-1.19萬元、-3.64億元和-9512.86萬元。截至2020年3月31日，其未分配利潤為-7.13億元。

值得注意的是，報告期內(nèi)，天士力生物主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.03%、68.23%、71.49%和47.56%，在2017年至2019年內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢。但由于2019年末普佑克進入醫(yī)保目錄使得公司產(chǎn)品銷售價格下調(diào)，進而導(dǎo)致該公司2020年一季度主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，可能對其盈利能力造成不利影響。

凈利潤虧損呈擴大趨勢

天士力生物自設(shè)立以來即從事創(chuàng)新型生物藥的研發(fā)活動，該類項目研發(fā)周期長、資金投入大。因此，截至報告期末，天士力生物尚未盈利且存在累計未彌補虧損。

2017年至2019年，天士力生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.15億元、2.42億元、2.27億元，2018年及2019年同比增速分別為94.78%、-6.20%。同期，其凈利潤分別虧損1.21億元、0.81億元、3.66億元，三年累計虧損5.68億元。

《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，天士力生物每年會投入大額的研發(fā)費用。2017年至2019年，該公司研發(fā)投入分別為1.97億元、4.74億元、2.71億元，分別占營業(yè)收入的172.15%、195.73%、119.61%。本次募集資金中，天士力生物還將擬用16.21億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目。

據(jù)了解，除了高額的研發(fā)投入，天士力生物還有較高的銷售及管理開支。

同樣在2017年至2019年，天士力生物銷售費用分別為0.42億元、0.93億元、1.60億元，2018年及2019年同比增長121.43%、72.04%，增速遠超營收;銷售費用率分別為36.52%、38.43%、70.48%。這其中增幅較大的是職工薪酬，《投資時報》研究員注意到，其銷售人員工資漲幅接近1.3倍。

同期管理費用分別為0.17億元、0.43億元、1.19億元，2018年及2019年同比增長為152.94%、176.74%，管理費用率分別為14.73%、17.77%、52.42%。整體來看，天士力生物2019年給管理人員發(fā)的工資總數(shù)較上一年增長200%，其解釋稱主要因為“不斷引進各類管理人才”。

除了凈利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)，天士力生物現(xiàn)金流情況也不太理想。2017年至2019年，天士力生物貨幣資金分別為0.18億元、6.52億元、3.68億元，表現(xiàn)突出，但經(jīng)營性現(xiàn)金流分別凈流出0.68億元、1.07億元、1.87億元。

招股書顯示，在研藥物產(chǎn)生銷售收入前，該公司需要在臨床開發(fā)、監(jiān)管審批、市場推廣等諸多方面投入大量資金。成功上市前，其營運資金需依賴于外部融資，如經(jīng)營發(fā)展所需開支超過可獲得的外部融資，將會對該公司的資金狀況造成壓力。如果無法在未來一定期間內(nèi)取得盈利或籌措到足夠資金以維持營運支出，將影響該公司的研發(fā)項目進度，亦影響在研藥品的商業(yè)化進度，從而對該公司業(yè)務(wù)前景、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大不利影響。

控股公司業(yè)績承壓

值得關(guān)注的是，該公司控股企業(yè)天士力醫(yī)藥近年業(yè)績承壓明顯。

《投資時報》研究員查閱天士力醫(yī)藥歷年年報發(fā)現(xiàn)，其營收凈利增幅逐年下滑，2019年凈利潤更呈負增長。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，天士力醫(yī)藥營收同比增長15.41%、11.78%、5.61%，凈利潤同比增幅分別為17.01%、12.25%、-35.19%。同期其毛利率也持續(xù)為負值，分別為-0.60%、-0.25%、-13.54%。

天士力醫(yī)藥對此解釋稱，天士力醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)收入占總收入超6成，但該業(yè)務(wù)毛利率較低，拉低了該公司整體盈利能力。另外，受醫(yī)?？刭M等因素影響，天士力中藥板塊下滑嚴(yán)重。(孫依然)