近期我國經(jīng)濟(jì)增速下行，三季度GDP環(huán)比接近零增長，但失業(yè)率卻一路走低，甚至低于疫前水平。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率年初確定的目標(biāo)是5.5%左右，9月份已降至4.9%；前9個月新增就業(yè)人數(shù)也已完成全年任務(wù)的95%。經(jīng)濟(jì)弱，就業(yè)反而強？這究竟是短期數(shù)據(jù)的異?，F(xiàn)象，還是有更深原因？在淡化經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)而更注重民生的基調(diào)下，就業(yè)是否會對逆周期調(diào)控有更大的影響權(quán)重？

供給端：勞動參與率下降

從勞動力供給看，疫情反復(fù)給人們心理和工作習(xí)慣留下了“疤痕效應(yīng)”，就業(yè)意愿的恢復(fù)需要較長時間，海內(nèi)外大都如此。以美國為例，其勞動參與率較疫情前仍有接近2個百分點的缺口，且持續(xù)一年多尚未有收窄跡象。疫情以來我國也有部分勞動力退出就業(yè)市場，農(nóng)民工群體尤為明顯，勞動參與率仍未恢復(fù)到疫情之前。

隨著老齡化加快，勞動力供給收縮成為“快”變量。建國后第一波“嬰兒潮”（1962~1975年）出生的人口將于2022年陸續(xù)步入60歲。“十四五”期間我國就業(yè)目標(biāo)為實現(xiàn)新增就業(yè)5500萬人左右，而由離退休空出來的崗位數(shù)將超4000萬人。明年，我國離退休人數(shù)預(yù)計將多達(dá)700萬人，客觀上有助于緩解就業(yè)壓力。

需求端：失業(yè)率滯后經(jīng)濟(jì)

從勞動力需求看，前期限電限產(chǎn)、房地產(chǎn)違約等沖擊暫未引起招聘需求的急劇變化。歷史上，失業(yè)指標(biāo)往往滯后于經(jīng)濟(jì)及總需求的變化約一個季度左右。物流快遞、直播帶貨等靈活方式也吸納部分就業(yè)?？傊?，當(dāng)前勞動力市場實際上供需雙弱，供給的減少掩蓋了需求的下滑，使得就業(yè)看上去仍向好。

經(jīng)驗表明，即使是經(jīng)濟(jì)下行期，只要就業(yè)相對穩(wěn)定，以社融為代表的逆周期政策的發(fā)力程度往往有限。事實上，近年來當(dāng)局越來越淡化經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，而就業(yè)對于逆周期政策的影響比以前更為重要。穩(wěn)增長很大程度是為穩(wěn)就業(yè)。這些或許能部分解釋，盡管三季度以來經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，國內(nèi)逆周期政策發(fā)力也有限。

展望未來，經(jīng)濟(jì)下行壓力將向勞動力市場滯后傳導(dǎo)，偏低的勞動參與率也有望逐步向疫情前常態(tài)回升，未來半年失業(yè)率可能趨勢抬升。不過，考慮到明年離退休人員陡增等因素，失業(yè)率的上升幅度有限。穩(wěn)增長之下逆周期政策固然會發(fā)力，但勞動力市場的相對穩(wěn)定或影響其發(fā)力強度。

（作者伍戈系長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，徐劍、曹海巍、高童系長江證券研究員，杜佳月、杜周欣、薛宇東系長江證券實習(xí)研究員）

第一財經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“伍戈經(jīng)濟(jì)筆記”，原標(biāo)題為《失業(yè)會是問題嗎》。

文章作者

伍戈

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