啟迪環(huán)境(000826.SZ)日前發(fā)布的半年報顯示，公司2020年上半年實現歸母凈利潤1.8億元，較上年同期下降47.78%。事實上，從2018年以來，啟迪環(huán)境的業(yè)績開始走下坡路，歸母凈利潤從2017年的12.51億元下降到2019年的3.59億元，公司的歸母凈利潤在2017年達到最高值，而2019年該指標又回落到公司2011年的水平。
不僅如此，啟迪環(huán)境的盈利能力也在下降，毛利率和凈利率走低，并且低于行業(yè)均值。從周轉情況來看，公司的應收賬款周轉率也偏離行業(yè)平均水平。
在業(yè)績滑坡的同時，啟迪環(huán)境在經營合規(guī)性上也出現了令人擔憂的跡象：根據黑龍江省住建廳日前公布的“工程建設項目未落實‘治欠保支’制度情況”，啟迪環(huán)境因“未按月足額支付農民工工資、未開設或使用農民工工資專用賬戶管理”等問題被通報。
更耐人尋味的是，啟迪環(huán)境員工當前的薪酬甚至還不如7年前——2019年啟迪環(huán)境人均年薪僅2.54萬元，遠低于同行業(yè)均值，在2019年的全部A股中，啟迪環(huán)境的人均薪酬排名倒數5名。然而公司的董事長和高管薪酬卻隨著營業(yè)收入的增加而大幅提高，并且領跑行業(yè)水平。
盈利能力落后
啟迪環(huán)境成立于1993年，主營業(yè)務為市政供水項目投資運營及污水處理項目投資運營、固體廢棄物處理工程建設等相關環(huán)保產業(yè)。公司的主要產品為污水處理業(yè)務、自來水業(yè)務、固體廢物處理業(yè)務、再生資源處理業(yè)務、環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務、市政施工、環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務、融資租賃業(yè)務，是國內唯一一家業(yè)務覆蓋全產業(yè)鏈環(huán)境綜合治理的企業(yè)。
從收入結構來看，啟迪環(huán)境的環(huán)衛(wèi)業(yè)務占比較大，且發(fā)展迅速，2015年時公司的環(huán)衛(wèi)業(yè)務營收為2.96億元，到了2019年達到40.02億元;市政施工的營收占比逐年下滑，在2015年時該業(yè)務的收入為37.69億元，到2019年時營收為18.35億元，而在今年上半年，市政施工僅收入3.82億元。
近年來，啟迪環(huán)境的毛利率整體呈下降趨勢，從2016年的32.88%下降到2019年的25.73%。在公司回復2018年年報問詢函中提到，公司2018年營業(yè)收入的結構調整，導致整體毛利率由2017年的30.95%下降至2018年的27.69%;公司2018年的主營業(yè)務收入來源仍為環(huán)境產業(yè)各細分領域，但是收入結構較2017年發(fā)生較大變動且呈持續(xù)變動趨勢，即環(huán)境服務業(yè)收入占營業(yè)收入比例持續(xù)提升，環(huán)保工程建造類業(yè)務收入占營業(yè)收入比例逐年下降，公司主營戰(zhàn)略定位由環(huán)境產業(yè)建造服務商向運營服務商定位轉變。
具體來看，啟迪環(huán)境的各項業(yè)務毛利率波動則更為劇烈。比如，環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務毛利率，從2016年的55.32%一路下滑到2019年的22.84%;再生資源的毛利率漲幅較大，從2016年的10.15%增長到2019年的28.62%，今年上半年為33.89%，需要提及的是，再生資源的營業(yè)收入和營收占比均在下降。
中國網財經記者還對比了啟迪環(huán)境及同行業(yè)公司的毛利率和凈利率情況。啟迪環(huán)境在2018年年報問詢函中披露的同行業(yè)可比公司的營業(yè)收入與銷售費用情況，中國網財經記者據此查詢了啟迪環(huán)境同行業(yè)可比公司的名稱，并梳理了啟迪環(huán)境及同行業(yè)毛利率、凈利率指標，發(fā)現近三年來，啟迪環(huán)境的兩個指標均低于同行業(yè)均值，特別是凈利率，與同行業(yè)相差懸殊較大。
與此同時，啟迪環(huán)境的其他關鍵指標也在不斷走弱。啟迪環(huán)境的扣除非經常損益后的凈資產收益率從2015年16.22%下降到2019年的0.98%，2020年年中為1.03%。
應收賬款周轉率大幅偏離行業(yè)水平
隨著營業(yè)收入的增長，啟迪環(huán)境的應收賬款也同步增長，2017-2019年公司的應收賬款分別為38.60億元、59.88億元和69.45億元，但是同期營業(yè)收入從93.58億元增加到101.76億元，應收賬款增速遠超營業(yè)收入。
啟迪環(huán)境在回復深交所問詢函時表示，2018年應收賬款比上年增加了23.69億元，增加幅度為59.41%，主要原因系環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務款項、再生業(yè)務拆解補貼款、固廢工程業(yè)務款三項增加所致，三項總變動金額為20.05億元，占總變動額的84.61%。其中，環(huán)衛(wèi)業(yè)務應收賬款增加的原因是，環(huán)衛(wèi)業(yè)務收入由2017年17.87億元增長為2018年的33.63億元，同比增長88.10%，環(huán)衛(wèi)應收賬款同比增加103.03%。
其實，從2016年以來，啟迪環(huán)境的應收賬款周轉率就開始呈下降趨勢。并且與同行業(yè)相比，多年來，啟迪環(huán)境的應收賬款周轉率遠低于同行業(yè)均值。
在應收賬款的不斷增加下，公司的經營活動產生的現金流凈額減少，經營活動產生的現金流凈額與凈利率也相差較大。2016-2018年凈利潤現金含量告負，分別為-42.80%、-36.01%、-115.42%，隨著2018年公司的經營活動產生的現金流量轉正，凈利潤現金含量得到改善，2019年為50.22%，今年上半年為71%。
人均年薪行業(yè)遠低于同行 高管薪酬領先行業(yè)
中國網財經記者注意到，8月7日，黑龍江省住建廳公布工程建設項目未落實治欠保支制度情況，共有5170個項目被通報，其中就包括啟迪環(huán)境。顯示啟迪環(huán)境未按月足額支付農民工工資、未開設或使用農民工工資專用賬戶管理、未農民工實名制。通報顯示，逾期不改正的，責令項目停工，并對責任方處5萬元以上10萬元以下的罰款。
啟迪環(huán)境不僅在黑龍江地區(qū)的項目“拖欠”農民工工資，中國網財經記者梳理梳理了啟迪環(huán)境及同行業(yè)可比公司的員工薪酬情況，令人吃驚的是，啟迪環(huán)境的員工薪酬遠低于行業(yè)水平。在整個A股市場中，2019年啟迪環(huán)境的員工薪酬排名倒數第五。需要提及的是，在2015-2019年啟迪環(huán)境的年報中，公司表示不適用勞務外包情況。不過，公司提到采用建設經營移交方式(BOT)參與公共基礎設施建設業(yè)務，主要采用了兩種模式：公司參與建造服務(自行施工)和公司未提供實際建造服務，將基礎設施建造發(fā)包給其他方(外包施工)。
結合啟迪環(huán)境的業(yè)績變動來看，業(yè)績增長與普通員工沒什么關系，隨著公司的營業(yè)收入從2012年的21.12億元增長到2019年的101.76億元，員工年薪卻從5萬元以上一路下降到2.54萬元，2019年人均人均月薪僅約2117元。
不過，啟迪環(huán)境的高管薪酬卻大幅增長，從2012年的20.36萬元增長到2019年的101.71萬元。同時，中國網財經記者梳理發(fā)現，啟迪環(huán)境的的高管薪酬領先同行，2019年啟迪環(huán)境年報顯示，公司董事、監(jiān)事和高級管理人員報酬總計1830.73萬元，其中董事長文輝的年薪是254.67萬元。
業(yè)內人士向中國網財經記者表示，對于員工薪酬數據存在異常的公司要保持警惕，同時也要對財務報表的質量保持高度警惕。高管薪酬遠高于同行業(yè)，疑向管理層輸送利益，侵犯上市公司股東者權益。
對于啟迪環(huán)境的盈利能力和員工薪酬情況，中國網財經記者致函致電啟迪環(huán)境，截至發(fā)稿，未收到公司的任何回復。(記者 胡靖聆)
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