截至2021年6月30日，我樂家居應(yīng)收款項(xiàng)為6.42億元，較2020年末增長(zhǎng)34.05%。今年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量合計(jì)凈流出0.87億元。

定制家居逐漸成為行業(yè)及資本市場(chǎng)新寵，似乎是泛家居行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。不過近日，定制家居企業(yè)——南京我樂家居股份有限公司(下稱我樂家居，603326.SH)發(fā)布公告稱，因信息披露不及時(shí)，該公司股東于范易及其一致行動(dòng)人收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局下發(fā)的《警示函》，并記入了證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

公告顯示，有兩個(gè)證券賬戶在今年1月27日以集中競(jìng)價(jià)的方式分別買入我樂家居股票，導(dǎo)致合計(jì)持股比例增至5.001%。但該公司股東于范易及其一致行動(dòng)人劉福娟等，在增持我樂家居達(dá)到5%時(shí)未按規(guī)定及時(shí)披露并停止交易，直至2021年2月4日才通過我樂家居披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》。

另從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，我樂家居今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)38.38%;歸母凈利潤(rùn)為0.53億元，同比增長(zhǎng)10.91%;扣非歸母凈利潤(rùn)為0.29億元，同比下降11.39%。

不過《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，截至2021年6月30日，該公司應(yīng)收款項(xiàng)為6.42億元，較2020年底增長(zhǎng)34.05%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量合計(jì)凈流出0.87億元，同比減少413.8%;負(fù)債總額高達(dá)11.87億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升至52.2%，同比增加10.2%。

針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至我樂家居相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到該公司回復(fù)。

大宗業(yè)務(wù)拖累毛利率下滑

我樂家居創(chuàng)立于2006年，總部位于江蘇省南京市。目前主要從事整體廚柜、全屋定制家具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)。

從銷售模式來(lái)看，該公司銷售渠道包括經(jīng)銷店、大宗業(yè)務(wù)、直營(yíng)店和其他。今年上半年，我樂家居經(jīng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)4.38億元收入，較上年同期增加42.83%，占業(yè)務(wù)收入比為58.79%;直營(yíng)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.14億元，較上年同期增加67.94%，占比為15.3%;大宗業(yè)務(wù)收入1.91億元，較上期增加17.66%，占業(yè)務(wù)收入比例為25.64%。

不難發(fā)現(xiàn)，隨著精裝修滲透率的逐步提升，近幾年我樂家居的發(fā)展重點(diǎn)都在大宗業(yè)務(wù)上。該公司稱，目前超過28家房企與公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括旭輝、龍湖、華潤(rùn)等。去年，我樂家居與融創(chuàng)、金茂、金科、正榮、路勁、銀城等多家地產(chǎn)公司深入戰(zhàn)略合作，持續(xù)擴(kuò)大了戰(zhàn)略采購(gòu)單位的合作體量。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，我樂家居大宗業(yè)務(wù)收入分別為0.89億元、2.41億元、3.9億元，占銷售渠道收入的比例分別為8.23%、18.09%、24.62%，收入與占比均呈現(xiàn)逐年攀升。

然而，隨著大宗業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)卻對(duì)該公司整體毛利率形成了拖累。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，我樂家居綜合毛利率從2019年的43.83%下降至2020年的42.44%，今年上半年，公司整體毛利率進(jìn)一步下滑至40.95%。其中，直營(yíng)店毛利率為70.08%;經(jīng)銷店毛利率為40.03%;大宗業(yè)務(wù)毛利率為25.52%，大宗業(yè)務(wù)毛利率不足直營(yíng)店的一半。

應(yīng)收賬款持續(xù)走高

在新三年的行動(dòng)規(guī)劃里，我樂家居制定了“三年千店倍增”的新目標(biāo)。未來(lái)3至5年，該公司有信心實(shí)現(xiàn)門店從1000+到2000+的倍增。

截至2021年6月30日，我樂家居實(shí)體門店1404家，較2020年末新增102家，增幅近8%。

伴隨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)增，我樂家居的現(xiàn)金流也進(jìn)一步承壓。今年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，已由去年同期的0.28億元凈流入變?yōu)?.87億元凈流出，同比減少413.8%。

同期，公司取得借款的現(xiàn)金為4.53億元，籌資現(xiàn)金流流入4.82億元，較2020年上半年末的1.03億元，大幅增長(zhǎng)367.96%。

此外，隨著大宗業(yè)務(wù)收入占比不斷擴(kuò)大，我樂家居的應(yīng)收款項(xiàng)也大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年至2021年上半年，我樂家居應(yīng)收款項(xiàng)分別為0.95億元、1.73億元、3.87億元和6.42億元，同比增長(zhǎng)分別為187.88%、82.10%、123.70%和65.89%，應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。

截至今年6月末，該公司應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到6.42億元，較2020年末增長(zhǎng)34.05%，占資產(chǎn)總額的28.23%。

值得注意的是，今年上半年，我樂家居持有的商業(yè)承兌匯票余額已由期初的2.84億元增至4.16億元。其中，0.51元的商業(yè)承兌票據(jù)因出票人未履約，該公司已將其轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款。

家居制造行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)有一定的相關(guān)性，房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮程度在一定程度上會(huì)影響家具產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。在“房住不炒”的定位指導(dǎo)下，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)“三道紅線”等一系列宏觀政策趨緊，將加劇房地產(chǎn)行業(yè)資金壓力，致房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，新房裝修需求隨之下降。

未來(lái)，如與我樂家居合作的房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張，該公司可能面臨應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。另外。如此高漲的應(yīng)收款項(xiàng)，該公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)或逾期情形也存在大幅增加的可能。

負(fù)債承壓仍接連對(duì)外擔(dān)保

《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，負(fù)債率連年走高也是我樂家居無(wú)法回避的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，我樂家居總負(fù)債分別為4.63億元、6.07億元和8.6億元;負(fù)債率分別為35.85%、38.96%和43.44%，均呈逐年增加態(tài)勢(shì)。截至今年上半年末，我樂家居負(fù)債總額高達(dá)11.87億元，負(fù)債率上升至52.2%。

在借款方面，今年上半年末，該公司短期借款余額為2.34億元，占公司總資產(chǎn)10.3%，較2020年末增長(zhǎng)1082.55%;長(zhǎng)期借款為1.33億元，較2020年末增長(zhǎng)527.92%。

而在負(fù)債持續(xù)走高情況下，我樂家居仍堅(jiān)持大額對(duì)外擔(dān)保。

5月8日，我樂家居公告稱，公司計(jì)劃給經(jīng)銷商提供3000萬(wàn)元滾動(dòng)擔(dān)保額度，截至該公告日，公司及控股子公司實(shí)際擔(dān)?？傤~為7.96億元，其中公司為全資子公司銀行授信提供擔(dān)保金額為7.66億元，占公司2020年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的71.08%。

而同期，該公司凈資產(chǎn)僅為11.36億元，遠(yuǎn)低于7.96億元的擔(dān)保額與8.67億元的負(fù)債額之和。

8月28日，我樂家居再次發(fā)布《關(guān)于為全資子公司銀行授信提供擔(dān)保的公告》，擬為南京我樂家居智能制造有限公司、南京我樂家居銷售管理有限公司和寧波我樂家居有限公司提供不超過1.67億元的擔(dān)保。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我樂家居及控股子公司的擔(dān)?？傤~為9.52億元，占該公司2020年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的85.01%。(董琳)