有著“插座一哥”之稱的公牛集團(tuán)股份有限公司(簡稱“公牛集團(tuán)”)上市進(jìn)程又有新進(jìn)展。

證監(jiān)會近日發(fā)布的公告顯示，公牛集團(tuán)將在11月21日首發(fā)上會。公牛集團(tuán)的擬上市地點(diǎn)是上交所，發(fā)行股票數(shù)量不超過6000股，計劃募資48.87億元，分別投向年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動化升級建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1.8億套LED燈生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。公牛集團(tuán)此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

毛利率連續(xù)下降

公開資料顯示，公牛集團(tuán)專注于以轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座為核心的民用電工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明、數(shù)碼配件等電源連接和用電延伸性產(chǎn)品。

2016年-2018年，公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收分別為53.67億元、72.4億元和90.65億元;歸母凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元;扣非歸母凈利潤分別為12.14億元、12.01億元和15.56億元。

報告期內(nèi)，公牛集團(tuán)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%，呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。下降的原因，公牛集團(tuán)表示包括原材料采購價格總體上升、低毛利率的LED照明和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升，以及轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品2017年新國標(biāo)升級導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，而公司未同比例提價以策略性降低成熟產(chǎn)品毛利率等。

據(jù)了解，公牛集團(tuán)生產(chǎn)所需要的原材料主要為銅材、塑料、組件、五金件、包材、電子件等，原材料采購價格與銅材、塑料等大宗商品價格存在一定相關(guān)性。報告期內(nèi)公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比重分別為85.78%、85.07%和82.79%。原材料的采購價格對公司主營業(yè)務(wù)成本存在較大影響。若未來原材料采購價格大幅上漲或發(fā)生大幅波動，將對其成本控制產(chǎn)生不利，進(jìn)而影響公司業(yè)績，公司將面臨盈利能力下降的風(fēng)險。

實(shí)控人兩年“分紅”入賬近30億

盡管公牛集團(tuán)2017年業(yè)績出現(xiàn)下滑，但其對股東們的回報可謂是大手筆。數(shù)據(jù)顯示，公牛集團(tuán)2017年的分紅金額為22.55億元，2016年為5.85億元，合計金額28.4億元。

此次發(fā)行前，公牛集團(tuán)實(shí)控人是阮立平、阮學(xué)平，二人合計控制公司96.961%的表決權(quán)。以此計算，阮立平、阮學(xué)平二人兩年間合計分走了27.54億元。截至2018年末，公牛集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只剩2.18億元。對此，有業(yè)內(nèi)人士對媒體指出，公牛集團(tuán)每年的凈利潤都不低，但大部分的凈利潤都通過分紅的形式“裝進(jìn)”了阮氏家族口袋。

《企業(yè)透明度報告》援引一資深家電行業(yè)分析師評論指出，“上市前突擊分紅肯定不利于公司的發(fā)展，因?yàn)楣疽０l(fā)展的話，需要不斷地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、資金再投入、產(chǎn)品創(chuàng)新及擴(kuò)大規(guī)模等，因此，上市前大額分紅，很明顯不利于公司未來的發(fā)展。”

除進(jìn)行高額現(xiàn)金分紅外，公牛集團(tuán)也沒有拿出將凈利潤投入再生產(chǎn)，反而購買大量的理財產(chǎn)品。招股書顯示，2016年-2018年三年間，公牛集團(tuán)累計耗資56.58億元購買理財產(chǎn)品，截至2018年12月31日公司尚有超22億資金用于銀行理財產(chǎn)品。如今，公牛集團(tuán)又以擴(kuò)大產(chǎn)能為由對外大募資，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑其有圈錢的嫌疑。

IPO研究院在報道中指出，公牛集團(tuán)此次募投資金中有22.04億元投向年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動化升級建設(shè)項(xiàng)目這兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率逐年下降不說，公司目前相關(guān)產(chǎn)能利用率也不過80%多一點(diǎn)，并不存在很急迫的擴(kuò)產(chǎn)需求。

另外，公司還將投入7.4億元到LED照明燈生產(chǎn)基地建設(shè)，而在這一領(lǐng)域，公牛集團(tuán)在同行中并不具備多少競爭力。招股說明書披露，2016年-2018年，公牛集團(tuán)LED照明業(yè)務(wù)的毛利率分別為28.51%、29.4%、29.31%，明顯低于同期同行業(yè)公司33.05%、31.61%、29.79%的平均毛利率。

“公司原來的錢，大股東不想動用，他們實(shí)際上是希望拿新股東的錢，去擴(kuò)大產(chǎn)能，上馬風(fēng)險較大的新項(xiàng)目。雖然現(xiàn)行法規(guī)對此并沒有明文禁止，這樣做的上市公司確實(shí)也不止一家兩家，只不過像公牛集團(tuán)這樣幾乎完全拿新股東的錢去投資的不多。”一老投行對媒體坦言，以公牛集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)狀看，目前IPO確實(shí)有圈錢嫌疑。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也表示：“公牛集團(tuán)IPO前突擊分紅，卻對內(nèi)不肯將凈利潤投入再生產(chǎn)，性質(zhì)極其惡劣，為了上市圈錢的嫌疑很大。這樣的公司上市后管理層是否會對公司負(fù)責(zé)，很值得懷疑。”

關(guān)聯(lián)交易被媒體質(zhì)疑利益輸送

IPO研究院還質(zhì)疑公牛集團(tuán)有利益輸送嫌疑。報道稱，公牛集團(tuán)是一家典型的家族企業(yè)，除前述阮氏兄弟持股公司比例外，阮立平之女阮舒泓及女婿朱赴寧，通過齊源寶持有公司0.19%的股份，阮氏家族成員阮幼平、潘曉霞、蔡映峰、虞仲燦等人通過穗元投資間接持有公司股份。

龐大的家族關(guān)系，導(dǎo)致公牛集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易十分復(fù)雜。招股書顯示，前五大客戶中的杭牛五金由阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制，兩人還控制著公牛集團(tuán)的另一重要客戶亮牛五金。

2018年，這兩家公司與公牛集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易數(shù)額達(dá)到7690.9萬元。蔡映峰(阮立平妻姐的配偶)女兒的公公于壽福個人與其控制的牛唯旺貿(mào)易，與公牛集團(tuán)在2018年發(fā)生關(guān)聯(lián)交易1677.56萬元。

此外，公牛集團(tuán)還向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行巨額采購，2017年，公牛集團(tuán)向阮立平母親陳菊英弟弟控制的圣保龍電器、陳菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超潤電器共采購商品數(shù)額達(dá)到3.88億元，其中與超潤電器的交易額為3.18億元。

為了避免發(fā)生同業(yè)競爭，公司控股股東良機(jī)實(shí)業(yè)和實(shí)際控制人阮立平、阮學(xué)平分別向公司出具了《避免同業(yè)競爭的承諾函》。只不過在業(yè)內(nèi)人士看來，這些都是書面文章，在資本市場現(xiàn)狀下，對大股東的約束力有限，很難杜絕大股東借關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司的現(xiàn)象。

陷專利訴訟被索賠近10億

除了上市動機(jī)被疑圈錢外，公牛集團(tuán)在沖擊IPO路上，還因涉嫌專利侵權(quán)被同行告上法庭。相關(guān)人士認(rèn)為，IPO排隊(duì)期間出現(xiàn)專利訴訟導(dǎo)致最終上市失敗的案例時有發(fā)生。

據(jù)披露，2018年12月，江蘇通領(lǐng)科技有限公司(簡稱“通領(lǐng)科技”)向南京市中級人民法院提起侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛訴訟。認(rèn)為公牛集團(tuán)產(chǎn)品侵害通領(lǐng)科技擁有的專利號為ZL201010297882.4的‘支撐滑動式安全門’的發(fā)明專利及專利號為ZL201020681902.3的‘電源插座安全保護(hù)裝置’的實(shí)用新型專利，因而要求法院判定公牛集團(tuán)立即停止侵權(quán)，并作出9.99億元的經(jīng)濟(jì)賠償。

公牛集團(tuán)收到立案通知后向?qū)＠麖?fù)審部提起無效宣告請求，請求兩項(xiàng)涉案專利全部無效，并于2019年1月7日收到專利復(fù)審部的《無效宣告請求受理通知書》。2019年1月9日，南京市中級人民法院對涉案專利名稱及專利號為“實(shí)用新型ZL201020681902.3(電源插座安全保護(hù)裝置)”的訴訟作出《民事裁定書》，裁定該案件中止訴訟。涉案專利名稱及專利號為“發(fā)明ZL201010297882.4(支撐滑動式安全門)”的案件尚處于審核狀態(tài)中。

此外，2017年11月和2018年3月，深圳藍(lán)色飛舞科技有限公司還以寧波公牛為被告之一，分別向廣州知識產(chǎn)權(quán)法院和深圳市中級人民法院提起侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛訴訟。針對此糾紛，招股書顯示，寧波公牛已向?qū)＠麖?fù)審部提起涉訴專利的全部無效宣告請求，目前該請求正處于審核狀態(tài)中。