過會3個多月后，蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“瑞瑪工業(yè)”)終于等來了核發(fā)批文。

近日，證監(jiān)會核發(fā)瑞瑪工業(yè)IPO首發(fā)申請。瑞瑪工業(yè)也成為2020年春節(jié)后第二批獲得核發(fā)批文的企業(yè)之一。公司擬募資4.46億元，用于汽車等精密金屬部件建設(shè)項目、研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目。

招股書顯示，瑞瑪工業(yè)營業(yè)收入主要來源于移動通信和汽車零部件行業(yè)，且最近3年主營業(yè)務(wù)構(gòu)成呈現(xiàn)出移動通信業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，汽車精密金屬零部件收入占比逐年上升的趨勢。近3年，汽車精密金屬零部件收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重已逐步由27.79%提升到37.67%。

據(jù)了解，在籌備上市之前，瑞瑪工業(yè)收購公司實際控制人陳曉敏持有的蘇州工業(yè)園區(qū)新凱精密五金有限公司(以下簡稱“新凱精密”)55%股權(quán)，讓瑞瑪工業(yè)陷入了“拼湊資產(chǎn)和業(yè)績”的質(zhì)疑。瑞瑪工業(yè)方面對此解釋稱，收購股份主要為解決同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易影響。

對于相關(guān)問題，《中國經(jīng)營報》記者多次致電瑞瑪工業(yè)相關(guān)負責(zé)人，并向公司發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未獲得進一步回復(fù)。

主營業(yè)務(wù)此消彼長

相關(guān)資料顯示，瑞瑪工業(yè)主要從事移動通信、汽車和電力電氣等行業(yè)精密金屬零部件及相應(yīng)模具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，與多家知名的跨國移動通信主設(shè)備商、汽車零部件供應(yīng)商和電子制造服務(wù)商形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

移動通信和汽車零部件產(chǎn)品也是瑞瑪工業(yè)最主要的營收來源，合計占比超過八成。其中，移動通信行業(yè)產(chǎn)品主要服務(wù)于諾基亞、愛立信兩家全球移動通信主設(shè)備商以及偉創(chuàng)力、新美亞等知名電子制造服務(wù)商;汽車行業(yè)產(chǎn)品主要服務(wù)于哈曼、敏實等全球汽車零部件供應(yīng)商百強企業(yè)。

招股書顯示，報告期內(nèi)(2016～2018年)，瑞瑪工業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入分別為4.57億元、5.59億元和5.9億元，同比銷售規(guī)模增長率分別為32.69%、22.44%和5.67%，營業(yè)收入增速逐年放緩。不過，汽車金屬零部件作為瑞瑪工業(yè)的另一大收入來源，2017年、2018年的銷售收入增幅較大，同比增速分別為43.71%及22.03%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，瑞瑪工業(yè)最近3年呈現(xiàn)出明顯的此消彼長趨勢，移動通信業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，汽車精密金屬零部件收入占比則逐年上升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近3年，公司移動通信精密金屬零部件收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為52.60%、47.97%和42.92%，而汽車精密金屬零部件收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為27.79%、32.62%和37.67%。

據(jù)了解，瑞瑪工業(yè)生產(chǎn)的汽車領(lǐng)域精密金屬零部件產(chǎn)品包括安全氣袋支架、多媒體支架、電磁閥、油封骨架、螺栓、鉚釘?shù)冉饘倭悴考饕獞?yīng)用于安全及轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電子電器系統(tǒng)、動力總成系統(tǒng)和各類支架等配飾件系統(tǒng)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年公司精密金屬零部件銷售數(shù)量分別為7.50億件、9.57億件和11.46億件，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張。公司方面表示，主要產(chǎn)品移動通信零部件和汽車零部件的年均單價報告期內(nèi)基本保持穩(wěn)定，營業(yè)收入報告期內(nèi)持續(xù)增長的原因主要為產(chǎn)品銷售數(shù)量的增加、銷售規(guī)模的擴大。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著汽車消費市場整體下滑趨勢日漸明顯，汽車整車企業(yè)需求降低或?qū)θ瓞敼I(yè)汽車零部件業(yè)務(wù)提升帶來潛在影響。瑞瑪工業(yè)方面也坦陳，下游客戶對汽車類零部件的高強度、一致性、生產(chǎn)精度等要求較高，終端汽車生產(chǎn)、銷售和售后市場需求對汽車領(lǐng)域精密金屬零部件行業(yè)影響較大。

不過，瑞瑪工業(yè)方面繼續(xù)看好汽車零部件市場的增長空間。“汽車零部件市場面向汽車制造及售后服務(wù)配套，相比整車市場，具有更大的市場空間。”瑞瑪工業(yè)方面表示。

單一大客戶銷售占比超三成

據(jù)了解，瑞瑪工業(yè)深耕移動通信領(lǐng)域多年，與諾基亞、愛立信等行業(yè)龍頭建立了良好的合作關(guān)系，供應(yīng)商議價能力較強。與之相對應(yīng)，公司汽車零部件業(yè)務(wù)起步較晚，仍處在客戶開發(fā)及已開發(fā)客戶初步維護階段，供應(yīng)商議價能力不強。

在與諾基亞、愛立信、偉創(chuàng)力和新美亞等全球知名移動通信主設(shè)備制造商形成穩(wěn)定合作關(guān)系的同時，也讓瑞瑪工業(yè)形成了較為明顯的大客戶依賴癥。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年及2018年1～6月，公司向前五大客戶銷售收入分別為1.55億元、1.93億元、2.12億元和1.15億元，占比分別為45.10%、42.25%、37.91%和39.97%，客戶較為集中。

值得注意的是，報告期內(nèi)瑞瑪工業(yè)直接及通過偉創(chuàng)力、新美亞銷售給諾基亞的收入金額占比約達30%左右。

對于諾基亞等單一大客戶的業(yè)績依賴問題，瑞瑪工業(yè)方面解釋稱，目前公司已憑借出色的研發(fā)交付能力、響應(yīng)速度、產(chǎn)品質(zhì)量等多維度優(yōu)勢，成為諾基亞的首選供應(yīng)商，通常能夠取得主要料號的多數(shù)份額。

“客戶集中度較高主要由行業(yè)特點和自身發(fā)展階段所決定，符合行業(yè)特點，并且通過多年的合作，瑞瑪工業(yè)與諾基亞的合作日益緊密，雙方形成了互利共贏的穩(wěn)定合作關(guān)系，業(yè)務(wù)具有良好的持續(xù)性。”瑞瑪工業(yè)方面表示。

另一個值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)瑞瑪工業(yè)的應(yīng)收賬款余額也與日俱增。2015年至2017年及2018年1～6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.21億元、1.74億元、1.98億元和1.98億元，最近3年占營業(yè)收入比例分別為34.97%、37.94%和35.37%，應(yīng)收賬款余額前五大客戶占總額比約為40%至45%之間。

“公司的客戶主要為各自行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)營規(guī)模大，信用狀況良好，在行業(yè)內(nèi)具有較好的運營能力和聲譽。”瑞瑪工業(yè)方面表示，公司通過與這些核心客戶的長期緊密業(yè)務(wù)合作，不僅實現(xiàn)了自身業(yè)務(wù)的較快發(fā)展，同時也有助于銷售環(huán)節(jié)的信用風(fēng)險控制。

突擊收購被疑拼湊業(yè)績

根據(jù)瑞瑪工業(yè)對外披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司帶有濃厚的家族企業(yè)背景。公司實際控制人陳曉敏、翁榮榮系夫妻關(guān)系，通過直接及間接持股方式合計控制公司89.58%的股份。其中，陳曉敏和翁榮榮分別直接持有公司75.55%和7.17%的股份，并通過公司股東眾全信投資持有公司6.86%的股份。

除此之外，公司股東中，魯存聰系陳曉敏大姐之配偶、魯潔系陳曉敏大姐之女、麻國林系陳曉敏三姐之配偶、楊瑞義系陳曉敏二姐之子，分別持有公司1.60%、0.15%、 1.41%和 1.41%的股份。

值得注意的是，在改制為股份公司及籌備上市之前，瑞瑪工業(yè)收購新凱精密的舉動備受關(guān)注，監(jiān)管部門要求瑞瑪工業(yè)解釋公司在申報首發(fā)上市材料前不久收購新凱精密的原因，新凱精密與瑞瑪工業(yè)間的業(yè)務(wù)是否存在業(yè)務(wù)協(xié)同或緊密聯(lián)系，是否屬于拼湊資產(chǎn)和業(yè)績。

據(jù)了解，2017年11月24日，新凱精密召開股東會，同意陳曉敏將其所持有的55%股權(quán)作價5428.83萬元轉(zhuǎn)讓給瑞瑪工業(yè)，交易完成后，新凱精密成為瑞瑪工業(yè)的控股子公司。

對于推進此次重組的原因，瑞瑪工業(yè)方面解釋稱，通過本次重組，瑞瑪工業(yè)消除了與實際控制人陳曉敏原控制的新凱精密之間的同業(yè)競爭，同時也有利于減少關(guān)聯(lián)交易影響，增強公司業(yè)務(wù)獨立性。

“雙方業(yè)務(wù)存在協(xié)同性，公司收購新凱精密，主要目的系解決同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易影響，不存在拼湊資產(chǎn)和業(yè)績的情形。”瑞瑪工業(yè)方面表示。

盡管瑞瑪工業(yè)否認收購新凱精密為拼湊資產(chǎn)、增厚業(yè)績，但并表后的新凱精密對瑞瑪工業(yè)的業(yè)績提升作出了重大貢獻。招股書數(shù)據(jù)顯示，2016和2017年度，新凱精密分別為瑞瑪工業(yè)貢獻營業(yè)收入1.76億元和2.08億元，占瑞瑪工業(yè)總營收的比例分別達62.18%和58.84%;利潤總額方面，新凱精密同期分別貢獻2030.36萬元和2584.29萬元，占比分別為27.50%和46.40%。

瑞瑪工業(yè)方面表示，收購新凱精密后，有助于雙方形成客戶協(xié)同、產(chǎn)品協(xié)同和研發(fā)協(xié)同，共同開發(fā)客戶資源，整合銷售渠道，降低銷售費用;同時可以共同研發(fā)新產(chǎn)品，在更好地滿足客戶需求，進一步增強客戶黏性的同時，共同為客戶提供服務(wù)，從而獲得更強的市場競爭能力。