勝利精密投巨資建設(shè)的項(xiàng)目關(guān)停虧損導(dǎo)致巨額資產(chǎn)減值，此前高溢價并購的子公司業(yè)績變臉又引發(fā)大額商譽(yù)減值，兩廂擠壓下，該公司2019年凈利潤巨虧33.85億元，連續(xù)第二年虧損。

大手筆對內(nèi)投資、大手筆對外瘋狂并購釀成的損失，正在侵蝕這家業(yè)界知名公司。

3月23日，深交所一紙問詢函，讓蘇州勝利精密制造科技股份有限公司(下稱勝利精密，002426.SZ)的最新舉動，引發(fā)資本市場的高度關(guān)注。

根據(jù)3月19日勝利精密的公告，該公司計(jì)劃終止已累計(jì)投入募集資金9.44億元的3D蓋板玻璃研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目，同時，計(jì)劃折價出售該項(xiàng)目部分資產(chǎn)。

《投資時報》研究員整理多方信息了解到，在不少機(jī)構(gòu)投資者看來，勝利精密終止并出售該項(xiàng)目部分資產(chǎn)，可謂對此項(xiàng)總投資額12億元的項(xiàng)目投資失敗的確認(rèn)。但更令資本市場關(guān)注的是，勝利精密大手筆對內(nèi)投資項(xiàng)目和對外瘋狂并購帶來的損失，遠(yuǎn)比這單一項(xiàng)目大得多，相關(guān)損失，在2019年出現(xiàn)了大爆發(fā)。

2月29日發(fā)布的業(yè)績快報顯示，勝利精密2019年凈利潤巨虧33.85億元，其中包括投資項(xiàng)目因關(guān)停、虧損造成13.57億元的其他資產(chǎn)減值，并購子公司業(yè)績滑坡或虧損導(dǎo)致12.13億元的商譽(yù)減值。此前一年，勝利精密也因資產(chǎn)減值虧損7.23億元。戴帽“ST”的厄運(yùn)，正在前方向勝利精密招手。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月24日，勝利精密以跌停收盤，股價收報于2.50元。

募投項(xiàng)目終止后出售

3月19日，勝利精密披露公告稱，擬終止募投項(xiàng)目3D蓋板玻璃研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目已累計(jì)投入募集資金9.44億元。同時，擬出售該項(xiàng)目在建工程、設(shè)備及配套設(shè)備等部分資產(chǎn)，初步確定交易價格為4.95億元。

《投資時報》研究員梳理過往公告了解到，建設(shè)3D蓋板玻璃研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目的相關(guān)議案，系于2017年7月17日臨時股東大會審議通過，項(xiàng)目主要面向手機(jī)面板、筆記本電腦等，其中安徽智勝光學(xué)科技有限公司進(jìn)行蓋板玻璃項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，安徽勝利精密制造科技有限公司(下稱安徽勝利)進(jìn)行精密金屬結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、觸摸屏項(xiàng)目、液晶顯示模組項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)。項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)32.85億元，建設(shè)資金來源為自有資金、募集資金、銀行貸款等，其中擬投入募集資金9.44億元。截至2020年3月10日，累計(jì)投入募集資金9.44億元，余額為0元。

不到三年前開始投資建設(shè)的項(xiàng)目，且9.44億元募集資金全數(shù)投完，如今，卻要終止繼續(xù)建設(shè)并擬出售部分資產(chǎn)?

“蹊蹺”的操作，立刻引發(fā)交易所關(guān)注。3月23日開盤前，深交所問詢函即至。

值得留意的是，2月13日勝利精密披露的《關(guān)于深圳證券交易所對公司關(guān)注函回復(fù)的公告》顯示，3D蓋板玻璃項(xiàng)目第一期投資額約7億元，于2018年初投產(chǎn);第二期已投資約5億元，由于面臨的資金壓力，目前已停止。截至2019年末，公司3D蓋板玻璃生產(chǎn)線賬面原值總額約12億元，賬面凈值約9.5億元。

對比數(shù)據(jù)來看，勝利精密在此項(xiàng)目上除了全部募投資金投入，還有自有資金的投入，在過去不到三年期間，如此大手筆投入了12億元的項(xiàng)目，為何現(xiàn)在要出售項(xiàng)目的部分資產(chǎn)?是否合理?

按照勝利精密所稱，處置已關(guān)停的全部蓋板玻璃項(xiàng)目生產(chǎn)線是為了最大程度減少結(jié)項(xiàng)、終止募投項(xiàng)目對公司的影響。那么，此次出售的部分資產(chǎn)對整個項(xiàng)目有什么影響?項(xiàng)目未出售資產(chǎn)是否還能使用?未出售資產(chǎn)下一步又將會如何處置?

公告顯示，此次出售的資產(chǎn)為安徽勝利擁有的玻璃蓋板生產(chǎn)設(shè)備、租賃的廠房及配套設(shè)施，申報價值為5.68億元，以成本法評估的價值為4.71億元，增值率為-17.21%。

為什么評估打了接近20%的折扣?評估折扣是否合理?

值得一提的是，出售資產(chǎn)初定成交價4.95億元中，一半為現(xiàn)金對價，一半為交易對手的等值股權(quán)，這部分股權(quán)系以1月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值作為定價依據(jù)，勝利精密以用于增資的玻璃蓋板生產(chǎn)設(shè)備凈值作價為交易對手的注冊資本，按照1∶1的折股比例進(jìn)行增資，置換股權(quán)未有任何折扣，設(shè)備等估值卻打了折扣。

《投資時報》研究員注意到，企查查顯示，此次交易對手方安徽精卓光顯技術(shù)有限責(zé)任公司(下稱精卓技術(shù))成立于2019年12月10日，其母公司安徽精卓光顯科技有限責(zé)任公司成立于2019年10月15日，兩家公司距今均不到半年時間。

此外，按照約定，交易的現(xiàn)金對價部分分期支付安排時間長達(dá)21個月，精卓技術(shù)是否具有良好履約能力?對勝利精密而言，是否有相關(guān)履約保障措施?

多個投資項(xiàng)目巨額減值

雖然此次出售3D蓋板玻璃項(xiàng)目的部分資產(chǎn)對勝利精密2020年度的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤等影響尚無法確定，但可以確定的是，此項(xiàng)目的大筆投資，將會出現(xiàn)不小的損失。

勝利精密曾在2月13日的問詢函回復(fù)公告中稱，由于早期市場調(diào)研對3D市場比較樂觀，認(rèn)為2018年將成為3D蓋板的爆發(fā)年，預(yù)計(jì)到2020年3D玻璃蓋板手機(jī)滲透率將超過一半以上。由于過于樂觀的估計(jì)和提前的大額投入，目前產(chǎn)能利用率不到5%。

勝利精密還稱，自3D蓋板玻璃項(xiàng)目投產(chǎn)兩年以來，由于投入時機(jī)問題、產(chǎn)品方向誤判及內(nèi)部運(yùn)營等問題，導(dǎo)致未積累相應(yīng)技術(shù)及成本優(yōu)勢，而在目前公司資金緊張、行業(yè)產(chǎn)能過剩、公司核心技術(shù)及運(yùn)營管理人員的流失、尚需增加相應(yīng)設(shè)備資金投入等的情況下，將面臨進(jìn)一步關(guān)停3D蓋板玻璃項(xiàng)目。

事實(shí)上，3D蓋板玻璃并非勝利精密投資失敗的孤案。

《投資時報》研究員留意到，勝利精密蓋板玻璃業(yè)務(wù)的另一個項(xiàng)目——2.5D蓋板玻璃項(xiàng)目也給勝利精密帶來巨額損失。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，2.5D蓋板玻璃生產(chǎn)線賬面原值總額約10億元，賬面凈值約8億元。

在2.5D蓋板玻璃項(xiàng)目上，由于手機(jī)市場蓋板玻璃的更新?lián)Q代以及勝利精密的規(guī)模、發(fā)展速度未能形成有效競爭力，成本控制問題等隨之逐漸顯現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，勝利精密2018年底陸續(xù)出現(xiàn)資金壓力，導(dǎo)致供應(yīng)鏈成本持續(xù)增加，業(yè)務(wù)關(guān)系弱化，客戶訂單流失，從而加劇了生產(chǎn)經(jīng)營的虧損，對現(xiàn)金流已經(jīng)產(chǎn)生極大負(fù)面影響。公告顯示，勝利精密已經(jīng)于2019年下半年陸續(xù)關(guān)停了2.5D蓋板玻璃產(chǎn)品生產(chǎn)線。

按照2月28日披露的業(yè)績快報和計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告顯示，2019年度勝利精密擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備25.70億元，其中除了商譽(yù)減值之外，在應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等方面的其他資產(chǎn)減值金額達(dá)到13.57億元，主要來自2.5D蓋板玻璃項(xiàng)目和3D蓋板玻璃項(xiàng)目。

除了這兩個蓋板玻璃項(xiàng)目投入不及預(yù)期外，勝利精密2014年開始建設(shè)，投資7.92億元的舒城勝利產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目雖已達(dá)產(chǎn)，但始終未能達(dá)到預(yù)計(jì)效益，2019年上半年虧損1260多萬元;同樣于2014年就開始建設(shè)的蘇州中大尺寸觸摸屏產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，累計(jì)投資了2.04億元，雖然累計(jì)已實(shí)現(xiàn)盈利，但總體上仍未達(dá)到承諾累計(jì)收益的程度;而2016年募集資金建設(shè)的智能終端大部件整合擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也未達(dá)到預(yù)期效益，2019年上半年虧損2000多萬元。

并購引發(fā)巨額商譽(yù)爆雷

從公開信息梳理可見，勝利精密不僅投巨資建設(shè)的項(xiàng)目有的關(guān)停、有的虧損，此前高溢價并購的子公司業(yè)績也紛紛“變臉”，巨額商譽(yù)減值壓力在2019年大爆發(fā)。

于2010年6月上市的勝利精密，最初主要從事電腦、平板電視結(jié)構(gòu)模組及觸控模組業(yè)務(wù)，2013年、2014年，收入利潤均有大幅增長。2014年末貨幣資金為15.17億元。資金相對充裕的勝利精密在2015年一口氣并購了7家公司。

其中，值得關(guān)注的是，當(dāng)時富強(qiáng)科技凈資產(chǎn)僅1685.17萬元，勝利精密出資7.64億元，溢價率超過44倍;德樂科技作價5.95億元，增值率1.85倍;智誠光學(xué)100%股權(quán)整體作價為3.04億元，增值率80.56%。

此后，勝利精密在2018年又收購了碩諾爾、JOT等公司，商譽(yù)也節(jié)節(jié)攀升。2015年底，商譽(yù)一度達(dá)到16.63億元;截至2019年三季度末，現(xiàn)存商譽(yù)金額為13.18億元，主要來自富強(qiáng)科技、碩諾爾、德樂科技、JOT、福清福捷的商譽(yù)余額合計(jì)。

巨額商譽(yù)，為近兩年勝利精密不佳的業(yè)績表現(xiàn)，提前埋下了“暗雷”。不僅有部分收購標(biāo)的在業(yè)績承諾期剛過就業(yè)績變臉，還有一些干脆在完成并購的當(dāng)年，就開始虧損。

以2015年逾44倍溢價并購的富強(qiáng)科技來說，2018年時凈利潤還貢獻(xiàn)了3.76億元，至2019年，其前三季度凈利潤虧損491萬元，這種迥然不同的變化著實(shí)讓人大跌眼鏡，直接導(dǎo)致勝利精密對其計(jì)提了6.27億元的商譽(yù)減值。

2015年并購的德樂科技則在業(yè)績承諾期剛結(jié)束即出現(xiàn)業(yè)績“變臉”，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤7510萬元，同比下滑52.43%，2018年計(jì)提商譽(yù)減值金額1.63億元。2019年前三季度凈利潤虧損3800萬元，為此，2019年再計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.72億元。

2015年以現(xiàn)金方式收購的福清福捷在2018年出現(xiàn)393萬元虧損，但勝利精密并未在當(dāng)年對其計(jì)提商譽(yù)減值，反而在福清福捷2019年前三季度盈利1075萬元的情況下，將其全部4834萬元的商譽(yù)在2019年全額計(jì)提減值。與業(yè)績表現(xiàn)反差如此大的商譽(yù)減值計(jì)提操作，顯得頗為隨意。

勝利精密在2018年收購的碩諾爾、JOT兩家公司，并購當(dāng)年業(yè)績即大幅下滑，碩諾爾2018年凈利潤同比下滑68.66%，當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值1.49億元，JOT則出現(xiàn)5876萬元的虧損，當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)減值3852萬元;2019年兩家業(yè)績繼續(xù)滑坡，2019年前三季度，碩諾爾凈利潤直接虧損408萬元，JOT凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至6589萬元。2019年勝利精密分別對碩諾爾、JOT計(jì)提商譽(yù)減值2.46億元、1.19億元。

花費(fèi)巨資收購的子公司基本都出現(xiàn)商譽(yù)減值計(jì)提，在2019年合計(jì)計(jì)提12.13億元的商譽(yù)減值之后，殘存的商譽(yù)金額不到1億元。

勝利精密過去一年的股價走勢

難逃戴帽“ST”厄運(yùn)

投資項(xiàng)目因?yàn)殛P(guān)停、虧損造成13.57億元的其他資產(chǎn)減值，并購子公司業(yè)績滑坡或虧損導(dǎo)致12.13億元的商譽(yù)減值，在雙重打擊下，2019年勝利精密陷入巨幅虧損情理之中。

2月29日發(fā)布的業(yè)績快報顯示，勝利精密2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.94億元，較上年同期下降24.70%;凈利潤巨虧33.85億元，同比下滑了368.33%。營收凈利呈現(xiàn)雙降頹勢，如果剔除商譽(yù)與其他資產(chǎn)減值25.70億元，凈利潤依舊虧損8.15億元。

《投資時報》研究員留意到，三季報顯示，勝利精密2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營收100.75億元，同比下降21.39%，凈利潤虧損3.66億元，同比下降219.28%。對比2019年剔除商譽(yù)與其他資產(chǎn)減值后凈利潤虧損8.15億元的數(shù)據(jù)，2019年第四季度凈利潤虧損金額達(dá)到4.49億元，單季度虧損金額比前三個季度都高，虧損面還在擴(kuò)大中。

經(jīng)營不利的同時，勝利精密財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，2019年末，公司總資產(chǎn)為 139.11億元，較年初減少24.71%;歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為41.65億元，較年初減少47.60%。

勝利精密2019年出現(xiàn)業(yè)績巨虧，并不是上市以來首次，2018年時業(yè)績就已經(jīng)出現(xiàn)過大幅虧損。2018年報數(shù)據(jù)顯示，勝利精密實(shí)現(xiàn)營收173.90億元，同比增長9.28%，凈利潤虧損7.23億元，同比下滑256.34%。與2019年類似，商譽(yù)減值與其他資產(chǎn)減值也是關(guān)鍵。

在連續(xù)兩年出現(xiàn)巨額虧損下，意味著勝利精密在2019年年報披露后被實(shí)施退市風(fēng)險警示，戴帽“ST”的結(jié)局也基本確定。