江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)要沖擊A股保險(xiǎn)中介第一股的消息，日前在保險(xiǎn)行業(yè)廣為流傳。作為財(cái)險(xiǎn)中介的龍頭，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)地位不言而喻，但論綜合實(shí)力，缺了壽險(xiǎn)這一塊，好似發(fā)展后勁有待商榷。江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)也有意補(bǔ)齊，要做私人保險(xiǎn)，也就是高凈值客戶，要鋪機(jī)構(gòu)、建隊(duì)伍，戰(zhàn)略規(guī)劃備齊，就差啟動(dòng)資金了。

信貸緊縮、銀行貸款利息高，貌似不可行，且2017年至2020年6月末，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率都在60%以上，并不算低。那就上市融資，讓投資人來(lái)長(zhǎng)線投資，畢竟江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)從8年前就有上市規(guī)劃，從主板到創(chuàng)業(yè)板再到中小板，只要能上市，融資渠道就能多一條。不過(guò)，資本向來(lái)喜歡錦上添花而非雪中送炭，押寶外部融資來(lái)打造新增長(zhǎng)點(diǎn)的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，能不能圓夢(mèng)?

01

八年時(shí)間，三換輔導(dǎo)券商又三易上市板塊

成立于2000年的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，是國(guó)內(nèi)首家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，其上市計(jì)劃最早可以追溯到2012年，彼時(shí)，已進(jìn)行股份制改革的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)開(kāi)始接受上市輔導(dǎo)。

但直到之后的泛華、慧擇陸續(xù)實(shí)現(xiàn)赴美上市，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)也還未能登陸資本市場(chǎng)，上市計(jì)劃此后多次調(diào)整，保薦商先由宏源證券變更為申萬(wàn)宏源，后又更換為中信建投，擬上市板塊也由主板調(diào)整為創(chuàng)業(yè)板，最新的招股書(shū)顯示該公司將申請(qǐng)?jiān)谏钍兄行“迳鲜小啄陼r(shí)間內(nèi)，三換券商又三易上市板塊，不過(guò)，如若上市成功，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)將成為A股首家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。

據(jù)悉，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)此次擬發(fā)行不超過(guò)7164.27萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%，每股面值1元。

募資最重要的是用途，怎么來(lái)分配這筆錢，也能反向推論為何要上市。初步規(guī)劃，扣除發(fā)行費(fèi)用后，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)擬向國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目投資2.73億元，電子商務(wù)與管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目投資1.41億元，海外代表處建設(shè)項(xiàng)目投資0.27億元，合計(jì)4.4億元，項(xiàng)目建設(shè)期均為3年，具體分配視情況相應(yīng)調(diào)整。

未來(lái)幾年，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)一是計(jì)劃不斷擴(kuò)張機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模，持續(xù)保持機(jī)構(gòu)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，對(duì)區(qū)域機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行全面升級(jí)擴(kuò)容，在三、四線城市、粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)等新設(shè)或增設(shè)34家分公司，提高全國(guó)市場(chǎng)滲透率，形成對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和進(jìn)入壁壘。在全國(guó)范圍內(nèi)新建90家專營(yíng)私人保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)部，開(kāi)展私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，服務(wù)高凈值客戶，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

二是對(duì)電子商務(wù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行全面改造優(yōu)化及迭代開(kāi)發(fā)，對(duì)各管理信息系統(tǒng)進(jìn)行持續(xù)升級(jí)或全新建設(shè)，打造“互聯(lián)網(wǎng)+大平臺(tái)”，促使互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平臺(tái)化、生態(tài)化，提升管理效率及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三是擬在22個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立海外代表處，通過(guò)初步構(gòu)架全球布局，進(jìn)一步拓展外海服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，為全球業(yè)務(wù)布局戰(zhàn)略實(shí)施奠定基礎(chǔ)。

目標(biāo)倒是匹配其“高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高凈值，跨界、跨境、跨域的大客戶、大機(jī)構(gòu)、大平臺(tái)”的“三高三大”市場(chǎng)定位。但這樣的野心與口氣，是否有些眼熟。

2019年，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)實(shí)控人、董事長(zhǎng)沈開(kāi)濤提出了“5321”計(jì)劃，計(jì)劃用5年時(shí)間里，全國(guó)的營(yíng)業(yè)部達(dá)到1000家，每年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)6000億，傭金3000億。這個(gè)“小目標(biāo)”，意味著江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)五年后，大致要完成2個(gè)國(guó)壽、2個(gè)平安的新單保費(fèi)總和，是激進(jìn)，還是對(duì)壽險(xiǎn)的執(zhí)念?

02

市場(chǎng)排名漸退，資金渴求明顯

財(cái)險(xiǎn)在手的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，早早透露了對(duì)壽險(xiǎn)的渴望。畢竟再不追趕，差距會(huì)越來(lái)越大。

2012年前后，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)排名大約第三位，2018年，下滑至第六位，譬如2018年，排在其之前的，有最會(huì)保、永達(dá)理、協(xié)和萬(wàn)邦、金鐵保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，看著老對(duì)手一家一家超過(guò)，怎能不心急。

目前國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的市場(chǎng)集中度顯著低于國(guó)際保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)水平，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司也將逐漸通過(guò)整合和兼并向更集中化的市場(chǎng)方向發(fā)展，只有把握壽險(xiǎn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，把握人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)紅利期，才不會(huì)被越拋越遠(yuǎn)，進(jìn)而鞏固整體市場(chǎng)份額和行業(yè)地位。

2014年至2019年，國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)的保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.92%，而同期財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為10.09%，加之想象空間，不難分辨蛋糕的大小。

江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)也清楚，主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于集中在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)領(lǐng)域，是導(dǎo)致其整體市場(chǎng)份額有所下降的主因。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)起家的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，已是傳統(tǒng)大型項(xiàng)目上的頭部企業(yè)，在工程險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)。但壽險(xiǎn)領(lǐng)域，才初初起步，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)瞄準(zhǔn)的私人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也就是高端市場(chǎng)，為高凈值客戶提供壽險(xiǎn)服務(wù)，目前看，一是底子薄，二是缺資金。

通過(guò)上市募資，將機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)鋪開(kāi)，搭建系統(tǒng)建設(shè)，對(duì)江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)私人保險(xiǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施至關(guān)重要，最終搭建傳統(tǒng)直接保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(法人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、國(guó)際保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))、渠道保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的綜合平臺(tái)。

進(jìn)行外部融資，對(duì)應(yīng)的是江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率。保險(xiǎn)論道注意到一組數(shù)據(jù)，2017年至2020年6月末，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.99%、62.81%、64.7%、62.93%。隨著未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，投入花錢是必然的，僅依靠現(xiàn)金流和銀行貸款將對(duì)資金鏈產(chǎn)生一定壓力，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)也進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，“若宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，未來(lái)發(fā)展不能通過(guò)其它渠道獲得所需資金，將會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的不利影響”。

過(guò)往的資金，不少部分花在了購(gòu)置新樓和高管薪酬上。2014年及2015年，為解決購(gòu)置江泰保險(xiǎn)大廈及后續(xù)裝修所需資金缺口問(wèn)題，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)向公司內(nèi)部員工借款籌措資金6032.6萬(wàn)元，借款期限兩年至五年不等，2016年，為籌劃上市事宜，償還本息。2017年至2019年，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)又向員工借款5770萬(wàn)、4954萬(wàn)、1300萬(wàn)，用于解決裝修尾款資金缺口并補(bǔ)足營(yíng)運(yùn)資金，此后陸續(xù)清償。以此計(jì)算，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)在上述五年內(nèi)，共向員工籌集資金超過(guò)1.8億元，且借款利率高于市場(chǎng)利率。

進(jìn)行員工借款的同時(shí)，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)又通過(guò)抵押自有房產(chǎn)的方式，從銀行借入短期及長(zhǎng)期貸款，保證截至2020年6月30日，公司負(fù)債總額為8.77億元，其中流動(dòng)負(fù)債為8.26億元，非流動(dòng)負(fù)債為0.52億元，主要包括銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款等。

兩邊借款的同時(shí)，對(duì)于高管薪酬，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)也毫不手軟，招股說(shuō)明書(shū)中，2019年，20余位董監(jiān)高及核心技術(shù)人員領(lǐng)取的薪酬超過(guò)3000萬(wàn)，人均薪酬150萬(wàn)元/年以上，在當(dāng)期凈利潤(rùn)中占比超過(guò)50%。自然，具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平，有利于企業(yè)留住人才，調(diào)動(dòng)員工積極性，但較高的人力成本，也將對(duì)盈利能力造成一定的不利影響。

隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)對(duì)于資金的訴求不言而喻，高速發(fā)展背后必須依靠資本的支撐，有上市計(jì)劃的保險(xiǎn)公司的也不在少數(shù)，意圖通過(guò)上市豐富資本補(bǔ)充渠道，但受限業(yè)務(wù)模式和持續(xù)盈利能力，最終實(shí)現(xiàn)的并不多。

目前A股市場(chǎng)，尚未有主要從事保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的上市公司，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)寄希望通過(guò)上市融資來(lái)做大人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，改變單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模式，事實(shí)上也還存在不確定性，資本往往喜歡做錦上添花，而非雪中送炭的事情。

關(guān)鍵詞： 江泰保險(xiǎn)