2022-03-11國金證券股份有限公司袁維對惠泰醫(yī)療進行研究并發(fā)布了研究報告《年報業(yè)績高增長，通路產品持續(xù)發(fā)力》，本報告對惠泰醫(yī)療給出增持評級，當前股價為204.03元。
惠泰醫(yī)療(688617)
業(yè)績簡述
2022年3月10日，公司發(fā)布2021年年度報告。2021年公司實現(xiàn)收入8.29億元，同比+73%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比+88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元，同比+71%；
分季度來看，2021年Q4公司實現(xiàn)收入2.35億元，同比+50%，歸母凈利潤0.46億元，同比+17%，扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-32%。
經營分析
全年收入高速增長，通路類產品發(fā)力迅猛。公司2021年圍繞戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃方向，積極發(fā)揮研發(fā)、技術、質量、產品、市場、渠道等多方面經營優(yōu)勢，全年實現(xiàn)了高速增長。主營業(yè)務中，電生理業(yè)務實現(xiàn)收入2.33億元（+46%）；冠脈通路類業(yè)務實現(xiàn)收入3.82億元（+97%）。國內電生理業(yè)務如期實現(xiàn)了從二維到三維的突破，并建立了三維產品良好的市場品牌，血管介入類產品的覆蓋率及入院滲透率也進一步提升。
研發(fā)費用率增長顯著，部分項目陸續(xù)進入臨床。公司2021年全年凈利率達到23.51%（+1.78pct），管理費用率6.65%（-1.60pct），收入增長帶來的規(guī)模效應顯著。公司全年研發(fā)費用率16.28%（+1.28pct），2021年Q4研發(fā)費用增長尤為明顯，體內研發(fā)項目增加且進入臨床階段的項目增多，為公司長期增長空間打下良好基礎。
區(qū)域集采中標結果良好，通路類產品高增長趨勢有望延續(xù)。公司2021年參加了多個區(qū)域帶量采購的招標，在冠脈球囊、導引導絲、導引導管等多個產品的中選結果中表現(xiàn)優(yōu)異，由于當前公司在國內市占率提升尚存在較大空間，未來通路類產品高增長趨勢有望延續(xù)。
盈利調整與投資建議
我們認為公司在電生理和血管介入領域產品技術領先，未來有望維持國產龍頭地位，逐步搶占外資企業(yè)市場份額。預計公司2022-2024年歸母凈利潤2.92、4.07、5.59億元，同比增長40%、39%、37%，EPS分別為4.38、6.11、8.39元，現(xiàn)價對應PE為47、34、25倍，維持“增持”評級。
風險提示
醫(yī)?？刭M政策風險，在研項目推進不達預期風險，募投產能建設進度不達預期風險，匯率波動風險。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為319.23。證券之星估值分析工具顯示，惠泰醫(yī)療（688617）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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