2022-03-20東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對中偉股份進行研究并發(fā)布了研究報告《股權激勵方案落地，利潤目標超預期，長期成長確定》，本報告對中偉股份給出買入評級，認為其目標價位為168.90元，當前股價為129.33元，預期上漲幅度為30.6%。
中偉股份(300919)
2022 年股權激勵方案落地，覆蓋范圍廣泛，利于公司長期發(fā)展。 公司擬實施 22 年股權激勵計劃，授予限制性股票605 萬股，占總股本 0.2%，授予董事、高管及核心技術骨干 1113 人，限售期分別為自限制性股票授予登記完成之日起 12/24/36 個月，限制性股票授予價格為 63.97 元/股。要求 22/ 22-23 /22-24 年營業(yè)收入分別為 260/626/1139 億元（對應22-24 年 260/366/513，同比增長 41%/40%），凈利潤分別為 18/48/98 億元（對應 22-24 年 18/30/50，同比增長 67%/67%），若各年度公司層面業(yè)績考核條件達標，個人當年計劃解除限售額度×公司層面解除限售比例×個人層面解除限售比例。
采取收入考核及利潤考核模式，利潤目標較高，充分激勵員工，彰顯管理層信心。 選取營業(yè)收入及利潤作為公司層面業(yè)績考核指標，對應 22/22-23 /22-24 年營業(yè)收入分別為 260/626/1139 億元（對應 22-24 年260/366/513，同比增長 41%/40%），凈利潤分別為 18/48/98 億元（對應22-24 年 18/30/50，同比增長 67%/67%），營業(yè)收入或凈利潤目標完成其一可滿足解除限售條件。該股權激勵凈利潤目標較高，具有一定挑戰(zhàn)性，充分彰顯管理層信心。
新增 2022-2025 年費用， 2022 年需攤銷約 1.38 億元。 假設公司 22 年 4月 底 授 予 限 制 性 股 票 ， 據 公 司 測 算 ， 22-25 年 分 別 需 分 攤1.38/1.13/0.54/0.1 元，將在經常性損益中列支。
技術優(yōu)勢持續(xù)領先，深度綁定國際頭部電池企業(yè)，高質量持續(xù)增長。 公司高鎳產品占比顯著提升，且公司無鈷單晶產品、多款 7 系產品、 8 系產品及 9 系產品均取得突破。公司與多位客戶建立穩(wěn)定合作關系。公司深度綁定 LG、特斯拉、當升、廈鎢等客戶，且進入寧德供應鏈，我們預計 22 年公司出貨量超 30 萬噸，同比增 70%。
國內外擴產提速，縱向一體化布局，橫向拓展磷酸鐵鋰，全面發(fā)展。 公司2021 年底三元前驅體產能約 20 萬噸，四氧化三鈷產能約 3 萬噸，較年初翻番，南部基地 18 萬噸三元前驅體募投項目在建，隨著西部基地 6 萬噸 2022年 Q1 投產， 中部基地 3.5 萬噸前驅體材料及循環(huán)回收項目、南部基地 18萬噸產能建成投產，公司預計到 2023 年公司產能將超過 50 萬噸，我們預計公司全年出貨 30 萬噸+，同比增長 70%。
盈利預測與投資評級： 公司股權激勵目標超高增長超預期，我們預計2022-2024 年歸母凈利 18.59/30.80/43.21 億元，同比增長 98%/66%/40%，對應現價 PE 分別為 41x/25x/18x，給予 2022 年 55xPE，對應目標價168.9 元，維持“買入”評級。
風險提示： 電動車銷量不及預期，原材料價格波動。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.07%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利9.39億，根據現價換算的預測PE為83.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為159.96。證券之星估值分析工具顯示，中偉股份（300919）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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