浙商證券股份有限公司王華君,劉欣暢,張楊近期對先惠技術進行研究并發(fā)布了研究報告《先惠技術點評報告：歐洲汽車巨頭訂單落地，海外業(yè)務持續(xù)取得突破》，本報告對先惠技術給出買入評級，當前股價為118.33元。
先惠技術(688155)
(資料圖片)
投資要點
事件：
據(jù)官方公眾號，公司再獲歐洲汽車集團巨頭大訂單，歐洲發(fā)展再下一城。
再獲歐洲汽車巨頭新能源電池大單，歐洲板塊實力再上臺階公司作為模組pack自動化設備龍頭企業(yè)，多年深耕德系汽車供應鏈，產線自動化率達到世界先進水平。繼5月德國子公司收獲歐洲豪車品牌新能源訂單后，再獲歐洲汽車巨頭的新能源電池大單。在此次的項目競標過程中，公司作為唯一一家入選的中國企業(yè)，經過多輪競爭，最終取得訂單。
收購寧德東恒機械，切入鋰電池模組結構件，新產品布局取得重大突破
東恒機械主營鋰電池精密結構件，廣泛用于動力電池模組的外殼結構。2021年對寧德時代(300750)收入占比93%，為寧德時代某重點國際客戶動力電池殼結構件的重點供應商，公司產品最終服務于特斯拉、奔馳、寶馬、大眾等知名汽車品牌。寧德東恒曾多次獲得“CATL優(yōu)秀供應商”、“CATL投產貢獻獎”等認證。并購完成后，雙方能夠在客戶開拓、資源維護、內部生產效率提升等各方面產生協(xié)同效應，有利于進一步拓展產品線、拓展新的業(yè)務增長點。
股權激勵計劃授予完成，彰顯管理層信心
2022年股權激勵計劃共授予限制性股票100萬股，授予價格為108元，授予對象公司董事、高管以及業(yè)務骨干等合計148人，彰顯管理層信心。
新能源車模組/PACK裝備龍頭，五因素驅動業(yè)績提速
五因素分別為：1）新能源車增長；2）設備的自動化率提升；3）國產替代；4）全球化；5）新產品和新領域突破。
預計國內2025年模組/PACK線市場達113億元，2021-2025年復合增速19%。增長驅動力：1）鋰電設備需求持續(xù)增長；2）模組/PACK自動化率提升。
從國產替代到供應全球。1）公司2020年國內市場份額25%左右，還有進一步提升空間。2）歐美新能源汽車快速增長，預計2025年歐洲/美國模組/PACK線市場規(guī)模將分別達到83/53億元，2021-2025年的復合增速將達20%/67%。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為2.7/4.6/6.3億元，同比增速分別為281%/73%/36%；對應2022-2024年PE分別為34/20/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)競爭加劇，新品拓展不及預期，資產重組進度不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)王華君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為33.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為121.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先惠技術（688155）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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