民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對博創(chuàng)科技(300548)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年中報點評：業(yè)績保持穩(wěn)健增長，長飛入主注入強勁發(fā)展動力》，本報告對博創(chuàng)科技給出買入評級，當前股價為21.87元。
博創(chuàng)科技(300548)
(資料圖片僅供參考)
事件概述： 8 月 16 日，公司發(fā)布 2022 年中報，公司 22H1 實現(xiàn)營業(yè)收入6.28 億元，同比增長 21.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.75 億元，同比增長 1.4%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 0.64 億元，同比增長 4.3%。從 Q2 單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入 3.28 億元， 同比增長 15.5%，環(huán)比增長 9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.39 億元，同比增長 1.6%，環(huán)比增長 7.5%。
境內 10G PON 領域持續(xù)火熱， 境外電信接入網產品需求旺盛： 公司上半年實現(xiàn)境內銷售收入 4.76 億元，同比增長 7.6%。實現(xiàn)境外銷售收入 1.52 億元，同比增長 108.4%。從境內來看，波分傳輸市場整體穩(wěn)定， 運營商加速千兆寬帶部署， 10G PON 市場依舊火熱。 根據工信部數據，截至 22H1，境內已建成 10GPON 端口 1103 萬個，比上年末凈增 318 萬個。 公司當前 10G PON OLT 光模塊出貨量國內領先，有望充分受益。 展望下半年，預計運營商將進一步擴大 10GPON OLT 設備部署，提升覆蓋家庭數量，由此帶動 10G PON OLT 光模塊需求。另一方面，考慮到當前國內千兆寬帶用戶滲透率剛過 10%，我們認為，伴隨用戶基數的不斷增大， 10G PON 終端光模塊需求也將迎來加速提升。從境外來看，歐美地區(qū)光纖到戶滲透率仍有加大提升空間，當前加速推進，助力公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領域 PLC 光分路器、以及 PON、 10G PON 光模塊等需求均保持持續(xù)旺盛勢頭。
硅光業(yè)務重點聚焦，構筑數通領域的突破點： 硅光領域是光模塊行業(yè)未來技術演進的重要方向之一，當前公司重點開發(fā)基于硅光子技術的應用于數通中心內部互聯(lián)和電信無線前傳領域的硅光模塊，其中電信無線前傳領域的 25G 硅光模塊、數通領域的 400G DR4 硅光模塊已實現(xiàn)量產，同時數通 400G 系列的其他硅光模塊也在積極開發(fā)中。當前公司數通領域的收入體量相對不大， 22 年上半年為 0.13 億元， 公司當前持續(xù)聚焦數通領域的硅光模塊，有望構筑數通業(yè)務的重要突破點，拓寬公司未來的成長空間。
長飛入主，為公司注入強勁發(fā)展動力： 2022 年 7 月 8 日完成股份轉讓過戶暨公司控制權變更， 長飛光纖(601869)成為公司實控人。 7 月 15 日， 長飛光纖公告完成了之前的增持計劃， 通過集中競價累計增持博創(chuàng)科技 315 萬股，增持金額 5186萬元。至此長飛光纖直接持有股份數占總股本 12.75%，實際可支配公司表決權占股份比例為 25.43%。 長飛入主后，利于雙方優(yōu)化整合資源， 公司將成為長飛光纖重要的光電子上市平臺，有望邁入高速發(fā)展期。
投資建議： 我們預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 2.27/2.80/3.43億元，對應 PE 倍數為 25X/20X/17X。公司在無源及有源領域布局完善， 在部分細分領域穩(wěn)居龍頭地位。 同時，伴隨大股東變更迎來長飛光纖，利于雙方優(yōu)化整合資源，協(xié)同效應顯著，未來有望為公司注入強勁發(fā)展動力。維持“推薦”評級。
風險提示： 電信需求不及預期，競爭加劇降價壓力大， 硅光業(yè)務不及預期
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國信證券(002736)付曉欽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.71%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.43億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為13.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博創(chuàng)科技（300548）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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