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民生證券股份有限公司李哲,羅松近期對(duì)蘇試試驗(yàn)(300416)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：半導(dǎo)體檢測(cè)投入期，短期拖累業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)蘇試試驗(yàn)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.93元。
蘇試試驗(yàn)(300416)
事件：公司披露2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.71億元，yoy+21.57%，歸母凈利潤(rùn)1.36億元，yoy+27.82%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33億元，yoy+17.12%，歸母凈利潤(rùn)0.91億元，yoy+18.17%。
宜特?cái)U(kuò)產(chǎn)，折舊人員開支先行，業(yè)績(jī)略低預(yù)期。2023H1，公司堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)、制造與服務(wù)融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，在專業(yè)領(lǐng)域精耕細(xì)作，深度開發(fā)市場(chǎng)，以信息化建設(shè)為抓手，向精細(xì)化管理要效益，實(shí)現(xiàn)試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)：1）試驗(yàn)設(shè)備：收入3.41億元（yoy+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pct），設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)主要得益于新能源車及三方檢測(cè)的需求旺盛，軍工領(lǐng)域整體需求穩(wěn)定。此外，公司在一些新產(chǎn)品，例如液壓振動(dòng)臺(tái)設(shè)備預(yù)計(jì)將在船舶領(lǐng)域打開市場(chǎng)；2）環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)：收入4.69億元（yoy+25.52%），毛利率57.97%（+2.6pct），公司收入增速略慢與前幾年主要與部分軍工項(xiàng)目的驗(yàn)收有所延遲有關(guān)，但公司毛利率有所提升，這與公司部分實(shí)驗(yàn)室開始重視利潤(rùn)率考核有關(guān)，公司新能源/宇航環(huán)試檢測(cè)業(yè)務(wù)增速可觀，可能成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；3）集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)：收入1.08億元（yoy+19.39%），毛利率37.53%（-14.25pct），從宜特（上海）數(shù)據(jù)來(lái)看，2023H1凈利潤(rùn)約349.6萬(wàn)元，（去年同期為0.15億元），同比下降明顯，毛利率同樣出現(xiàn)較為明顯的下滑，這與宜特人員增加較多，且設(shè)備增加較多有關(guān)，2023H1末，公司在宜特上的投資總額到4.01億元，相比2022年底多了1.02億元，對(duì)應(yīng)折舊等亦將增加，但目前半導(dǎo)體行業(yè)需求較弱，目前宜特整體處在投入期，但隨著后續(xù)行業(yè)需求釋放，盈利性預(yù)計(jì)將恢復(fù)。
我們預(yù)計(jì)公司2023年下半年仍將保持較快的增長(zhǎng)：1）公司環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)有望繼續(xù)受益于持續(xù)增長(zhǎng)的軍工和新能源車檢測(cè)需求，我們預(yù)計(jì)累積的訂單將于后期集中交付，同時(shí)我們預(yù)計(jì)船舶等需求將放量；2）集成電路檢測(cè)業(yè)務(wù)一方面受益于汽車電子檢測(cè)需求高景氣，另一方面公司擴(kuò)建的蘇州半導(dǎo)體檢測(cè)基地投產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量；3）環(huán)境可靠性檢測(cè)業(yè)務(wù)受益于公司近兩年的實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)產(chǎn)紅利，例如成都廣博、西安廣博、南京廣博實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)大為公司后期發(fā)展提供了保障。同時(shí)，宇航類檢測(cè)業(yè)務(wù)也開始貢獻(xiàn)收入。
投資建議：考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別是3.50/4.73/6.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別是26x/19x/14x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求放緩風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)劉意研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.18%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.05。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.96。
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