華金證券股份有限公司趙寧達近期對普洛藥業(yè)(000739)進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤端高增長，CDMO有望持續(xù)發(fā)力》，本報告對普洛藥業(yè)給出買入評級，當前股價為17.42元。

普洛藥業(yè)(000739)

投資要點

(資料圖)

2023H1盈利質量提升，研發(fā)投入加大。公司發(fā)布2023年半年度報告：（1）2023H1，公司實現(xiàn)營收59.54億元（+19.43%，同比增速，下同），歸母凈利潤6.01億元（+37.55%），扣非歸母凈利潤5.95億元（+42.23%）；毛利率26.60%（+1.53pp），凈利率10.09%（+1.33pp）；銷售、管理及研發(fā)費用分別為2.68億元（+1.88%）、2.44億元（+7.53%）及3.52億元（+24.59%），占營收比重分別為4.49%（-0.77pp）、4.10%（-0.46pp）及5.91%（+0.24pp）。2023H1利潤端優(yōu)于銷售端，主要系成本下降帶動毛利率上升及費用率下降所致。（2）2023Q2，公司實現(xiàn)營收28.69億元（-0.53%），歸母凈利潤3.62億元（+26.98%），扣非歸母凈利潤3.61億元（+27.96%）；2023Q2營收增速略有下滑，主要系2022Q1受上海疫情影響部分銷售延遲至2022Q2所致。

CDMO表現(xiàn)亮眼，有望持續(xù)發(fā)力。CDMO業(yè)務具備制造端優(yōu)勢，2023H1實現(xiàn)營收11.39億元（+23.70%），毛利率44.77%（+3.69pp）。（1）研發(fā)：已布局PROTAC、ADC、多肽等新技術平臺，其中已為客戶提供多肽小數(shù)量服務；橫店CDMO研發(fā)中心預計2023年8月底投用。（2）產能：CDMO多功能中試車間及高活化合物車間已于2023H1投用，新增兩個API多功能車間預計2023Q4投用，柔性化生產能力將進一步提升。（3）服務項目：商業(yè)化階段項目247個（+18%），研發(fā)階段項目363個（+79%）；API項目共69個（+25%），其中17個已進入生產商業(yè)化。（4）客戶群體：聚焦bigpharma、國內biotech、歐洲CDMO公司及美國biotech四大客戶，2023H1國外客戶占比64%，國內客戶占比36%。

原料藥制劑一體化布局穩(wěn)步推進。（1）原料藥中間體業(yè)務注重成本控制，2023H1實現(xiàn)營收42.04億元（+18.50%），毛利率18.52%（+1.16pp），主要得益于原材料價格大幅下降。項目建設方面，公司已對戰(zhàn)略品種07110實施新工藝改進，降低成本；另新建AH22081生產線，計劃2023年8月完成建設。（2）制劑業(yè)務多產品化發(fā)展，2023H1實現(xiàn)營收5.74億元（+17.80%），毛利率50.38%（-0.64pp）。公司現(xiàn)有120多個制劑品種，已立項18個項目，2023年預計新增5個品種，產品結構有望不斷優(yōu)化。

投資建議：公司三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，利潤端表現(xiàn)優(yōu)異；研發(fā)實力突出，產能國內最大；CDMO競爭優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)發(fā)力。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.28/14.98/18.03億元，增速分別為24.2%/21.9%/20.4%，對應PE分別為17/14/11倍。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。

風險提示：行業(yè)政策變動風險、藥品研發(fā)風險、匯率波動風險、原材料價格上漲風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.22。

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