收入增長116.2%，凈利潤增長379.1%，宣布轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育集團，民生教育2021財年業(yè)績表現(xiàn)不俗。
然而，4月以來民生教育卻走出下跌行情。市盈率與去年9.2倍相比僅有4.6倍。
“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育的故事，是明珠蒙塵，還是沐猴而冠？
增長的X因素
“互聯(lián)網(wǎng)+”成為民生教育財報中提及的高頻詞，也是業(yè)績增長的最直接要素。
2021財年，民生教育營收由11.08億增至23.94億元，同比擴大116.2%。相比于2020年的營收增長率10.12%，民生教育營收增速突然加快。在財報中，民生教育將其歸結(jié)為“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及校園教育的學(xué)生人數(shù)增長所致。
從收益分析中可以看到，相較于2020年，2021年民生教育的收入構(gòu)成增加了許多條目。變化最明顯的是遠程教育服務(wù)中平臺服務(wù)和教育支持服務(wù)，分別帶來3.71億和4.26億的收入，此外，教師培訓(xùn)服務(wù)收益6998萬元，傭金收入4686萬元，在線課程服務(wù)收入5816萬元，考試及測評服務(wù)收入2430萬元。這些收入累計為民生教育增加了近10億元營收。
“互聯(lián)網(wǎng)＋”同樣帶動了利潤的增長。2021財年凈利潤（年度溢利）為6.07億元，同比大幅增長約379.1%。毛利2021財年增長139.29%至13.57億，而2020年增速僅9.79%。民生教育在財報中表示，主要由于報告期內(nèi)推進“互聯(lián)網(wǎng)＋”職業(yè)教育轉(zhuǎn)型以及持續(xù)改善經(jīng)營成本所致。
不過，雖然民生教育號稱“持續(xù)改善經(jīng)營成本”，但轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)＋”，成本開支的增長無法避開。2021財年，民生教育銷售成本也從5.4億元增加到10.37億。費用方面，銷售及分銷開支更是惹人注目，增速高達1085.96%，從2020年的2048萬躍至2.43億。根據(jù)財報解釋，主要是由于報告期內(nèi)在線教育主體的員工薪金以及其他推廣及宣傳成本增加。
此外，線上模式也帶來了行政開支翻番式增加。全年開支4.71億元增長122.3%。
從財報中可以看出，無論是營收還是開支，幾乎所有的關(guān)鍵指標(biāo)都不約而同地指向“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育轉(zhuǎn)型。民生教育表示，從2019年起聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育賽道，2021年，成功實現(xiàn)了“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
那么，民生教育為什么要轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)＋”職業(yè)教育？又是如何轉(zhuǎn)型的？
繼續(xù)“買買買”
時間回溯到2019年，彼時民生教育董事長左熠晨在接受藍鯨教育采訪時表示，已經(jīng)在民辦高等教育領(lǐng)域深耕了20年，發(fā)展扎實穩(wěn)健，擁有15所線下學(xué)校，10萬名學(xué)生。當(dāng)時民生教育營收基本穩(wěn)定在4-5億元，凈利潤穩(wěn)定在2-3億元。
2019年初民生教育線下學(xué)校布局情況
但實際上，早在2018年民生教育年報發(fā)布時，資本市場就有聲音指出，其營收主要靠收購學(xué)校實現(xiàn)外延增長，內(nèi)生增長較差。從2018年財報中也能看出，55%的所得款項被用來收購中國及海外其他現(xiàn)有學(xué)校。
在內(nèi)部或許是線下“跑馬圈地”的想象力已經(jīng)觸及天花板，民生教育在2019年中報中首次提出“線上+線下雙輪驅(qū)動、高等教育+職業(yè)教育協(xié)同發(fā)展”的策略，正式進軍線上教育。
在外部，新冠疫情對于民生教育甚至是整個教育行業(yè)而言都能稱得上是分水嶺。在疫情背景下，“停課不停學(xué)”的政策推動在線教育行業(yè)迎來井噴式增長。根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告2021》，2020年我國在線教育市場規(guī)模達到了4858億元，2025年市場規(guī)模有望達到6497億元。
發(fā)展的如火如荼的在線教育行業(yè)，讓民生教育嗅到了機會。另一方面，職業(yè)教育賽道接連迎來政策利好。
在2021年財報中，民生教育也提及，《國家職業(yè)教育改革實施方案》提出了解決長期制約職業(yè)教育發(fā)展體制機制難題的政策措施，《職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)行動計劃（2020—2023年）》將職業(yè)教育改革發(fā)展與職業(yè)教育治理效能提升相統(tǒng)一，《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》，確定了職業(yè)教育到2025年的發(fā)展目標(biāo)。
在線教育與職業(yè)教育的大勢所趨之下，民生教育大步朝“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育轉(zhuǎn)變也就不足為奇。
民生教育是如何在三年間變?yōu)椤盎ヂ?lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育集團的？從其資本動作來看，其依然延續(xù)著線下收購的“路徑依賴”。
2019年10月，民生教育宣布公司旗下的重慶夢卓開始對明世在線（主要包括學(xué)歷培訓(xùn)教育和職業(yè)資格證培訓(xùn)教育業(yè)務(wù)）以及民生在線（主要從事教育咨詢服務(wù)和教學(xué)設(shè)備的研究開發(fā)）委托管理。這標(biāo)志著民生教育在在線教育領(lǐng)域落下第一子。
相比于2019年的小試牛刀，從2020年到2021年，民生教育于在線教育領(lǐng)域可謂是高歌猛進，先后收購了六家在線教育企業(yè)，并占據(jù)絕對控股權(quán)地位。
拆解這幾家并購的公司。招生培養(yǎng)方面，奧鵬教育提供網(wǎng)絡(luò)教育、開放教育及成人高等教育的支持服務(wù)。民生在線主打成人在線教育，覆蓋開放教育、成人高等教育以及自學(xué)考試學(xué)歷教育服務(wù)。向后延伸，有都學(xué)網(wǎng)絡(luò)專注于全國管理類研究生教育服務(wù)。
在職業(yè)能力提升方面，奧鵬教育旗下的慕課網(wǎng)提供IT在線教育。在考試測評方面，奧鵬教育建立覆蓋全國的標(biāo)準(zhǔn)化考試體系，為合作高校和機構(gòu)提供定制化的考試服務(wù)綜合解決方案。此外，通過TCL教育網(wǎng)旗下的“絲綢之路”，民生教育與漢考國際開展?jié)h語水平考試（HSK）合作。
在就業(yè)方面，專注人力資源的 SaaS 服務(wù)平臺小愛科技，為學(xué)生提供實習(xí)及就業(yè)崗位信息資源。除此之外，2021年10月被民生教育收入囊中的優(yōu)慕課為全國的本科院校和職業(yè)院校提供教育信息化建設(shè)、在線教學(xué)支持、混合教學(xué)應(yīng)用等服務(wù)。
通過一系列并購，民生教育宣布完成了七大板塊布局，分別是在線教育服務(wù)、校園服務(wù)、職業(yè)能力提升、人力資源與就業(yè)、教育信息化服務(wù)、考試測評及國際教育。這七大板塊覆蓋了“招生—測評—教學(xué)—實踐實訓(xùn)—考試—就業(yè)”及校園信息化服務(wù)，似乎搭建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
左熠晨此前接受媒體采訪時認為，目前這個模式在行業(yè)里可以說是獨一無二。綜合的互聯(lián)網(wǎng)+職業(yè)教育服務(wù)體系，可以完成從招生到培養(yǎng)再到就業(yè)的閉環(huán)，這是民生教育最大的優(yōu)勢。
那么，這種“獨一無二”的模式，有多大的價值？
“不買賬”的港股市場
毫無疑問的是，“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育的轉(zhuǎn)型給民生教育帶來了一份亮眼的財報，民生教育在財報公布后也宣布每股派息0.0532港元。但港股市場卻反響平平。
在財報發(fā)布后，其股價甚至連續(xù)走低，直至最近才出現(xiàn)小幅反彈。
目前來看，民生教育已將發(fā)展重心偏移到了線上。例如，3月27日，民生教育公告稱，已和中宏網(wǎng)達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，并強調(diào)將合作共建產(chǎn)教融合型產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺，包括建設(shè)教育+產(chǎn)業(yè)數(shù)字化平臺，開發(fā)教育+企業(yè)需求分析系統(tǒng)。
在2021年財報中，民生教育也表示，在未來原則上不再投資整合新的實體學(xué)校，并將進一步聚焦構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育新生態(tài)。
但線上的布局，依然是靠外延并購展開，后續(xù)能否順利消化并不能靠一份財報就能打消資本的顧慮。
不僅如此，從財報來看，即便宣布已經(jīng)轉(zhuǎn)型成為“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育集團，11.55億的學(xué)費收入和9611萬元的住宿費收入仍然在23.94億元的營收中占據(jù)不小的分量。
而從短期來看，轉(zhuǎn)型線上會讓主營業(yè)務(wù)承受壓力。根據(jù)財報，線下在校生人數(shù)雖然總體上出現(xiàn)9%的小幅增長，但值得注意的是，成人教育部分的在校生人數(shù)已經(jīng)下降了16%。對于重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到在線教育的民生教育而言，如何平衡好線上和線下的經(jīng)營，讓同是收入主體的校園教育板塊行穩(wěn)致遠，無疑是值得思考的問題。
另一方面，職業(yè)教育賽道已經(jīng)站上風(fēng)口，前諸多玩家已經(jīng)入場。無論是新玩家還是老玩家，線上打法似乎成為主流。例如，上市公司中公教育財報顯示，其線上培訓(xùn)2020年營收29.05億元，在整體營收的所占比重大幅提高，由上年同期的11.29%上升至25.94%。而成人教育也不乏像尚德機構(gòu)這樣的線上平臺。
可以預(yù)見的是，未來職業(yè)教育賽道的競爭將會更加激烈。更何況，在線上打法逐漸走向普遍時，所謂“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育的模式未必坦蕩無阻。在這樣的前提下，回過頭來看民生教育猛增十倍的銷售及分銷開支也就不足為奇。
當(dāng)同一條賽道涌入越來越多競爭者時，營銷便成為突破點之一。民生教育在2021年半年報中也坦言，銷售及分銷開支增加的原因是在線教育主體入賬導(dǎo)致其推廣及宣傳成本增加。大增的營銷成本不免讓人想起在K12教育領(lǐng)域上演過的燒錢大戰(zhàn)。那么，如果營銷大戰(zhàn)會在職業(yè)教育賽道重演，已經(jīng)買了6家平臺的民生教育，有足夠的能力應(yīng)對嗎？這些都是需要持續(xù)印證的問題。
對于民生教育而言，守住線下陣地，堅持內(nèi)涵式增長，彰顯“招培就”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的前景，將是“互聯(lián)網(wǎng)+”職業(yè)教育故事講好的關(guān)鍵。
