在營(yíng)收及凈利保持增長(zhǎng)的同時(shí)，金祿電子應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模也大幅增加。同時(shí)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，短期償債能力較差。值得關(guān)注的是，因拖欠供應(yīng)商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬(wàn)元。
“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時(shí)代582億定增消息一出，震驚整個(gè)資本市場(chǎng)。作為全球最大的汽車電池制造商，寧德時(shí)代電池的生產(chǎn)離不開一種重要的生產(chǎn)原料——印制電路板(PCB)。
近日，寧德時(shí)代第一大PCB供應(yīng)商，專業(yè)從事印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司——金祿電子科技股份有限公司(下稱金祿電子)正式向深圳證券交易所遞交招股說(shuō)明書，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。
本次IPO，該公司擬公開該公司民幣普通股(A股)不超過(guò)3779萬(wàn)股，擬募集資金7.85億元，將全部用于“新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項(xiàng)目”“償還金融負(fù)債及補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱金祿電子招股書注意到，2018年至2020年(下稱報(bào)告期)，金祿電子在營(yíng)收及凈利保持增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模也大幅增加。同時(shí)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，短期償債能力差。值得關(guān)注的是，因拖欠供應(yīng)商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬(wàn)元。
針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至金祿電子相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。
資產(chǎn)負(fù)債率高企
金祿電子前身是金祿(清遠(yuǎn))精密科研投資有限公司(下稱金祿有限)，成立于2006年10月。2019年8月，金祿有限整體變更為股份公司。該公司是全球最大的新能源汽車電池制造商寧德時(shí)代的第一大PCB供應(yīng)商。
招股書數(shù)據(jù)顯示，金祿電子在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)都保持了較高增速。各期營(yíng)業(yè)收入分別為5.28億元、6.09億元、7.92億元，營(yíng)收增速為15.47%、29.98%;凈利潤(rùn)分別為3968.65萬(wàn)元、4914.82萬(wàn)元、6739.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增速為23.84%、37.13%。
與此同時(shí)，金祿電子應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之?dāng)U大。報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.79億元、2.53億元和2.67億元，分別占同期流動(dòng)資產(chǎn)的62.54%、66.49%和47.25%。其中，賬齡一年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比均在96%以上。2020年應(yīng)收賬款占比降低主要是流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)明顯。
另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，金祿電子流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金較少，流動(dòng)比例、速動(dòng)比例均較低，短期償債能力較差。
數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，該公司貨幣資金分別為3894.02萬(wàn)元、1371.71萬(wàn)元和6794.81萬(wàn)元，分別占同期流動(dòng)資產(chǎn)的13.63%、3.60%和12.01%。
報(bào)告期內(nèi)，金祿電子流動(dòng)比率分別為0.79、0.87和0.94，同行業(yè)可比均值分別為2.08、1.94、2.11;速動(dòng)比率分別為0.63、0.66和0.71，同行業(yè)可比均值分別為1.46、1.59、1.78?？梢?，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于行業(yè)可比公司均值。
值得關(guān)注的是，金祿電子資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為77.19%、69.41%和63.55%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，但依然明顯高于行業(yè)均值38.00%、39.85%、39.12%。
金祿電子解釋稱，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相對(duì)較低，主要是報(bào)告期內(nèi)，公司固定資產(chǎn)、在建工程等投建規(guī)模較大，形成了包括應(yīng)付工程及設(shè)備款、1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期應(yīng)付款等流動(dòng)負(fù)債，致使流動(dòng)負(fù)債超過(guò)或接近流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)。
隨著公司規(guī)模不斷增長(zhǎng)，高應(yīng)收、高負(fù)債情況使得金祿電子面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦產(chǎn)生壞賬將對(duì)該公司產(chǎn)生致命打擊。顯然金祿電子也意識(shí)到這一問題，在本次募資中，金祿電子擬使用募集資金2億元用于償還金融負(fù)債及補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的25.47%。
拖欠貨款遭起訴
金祿電子深耕汽車電子領(lǐng)域多年，積累了眾多新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)依托在汽車PCB領(lǐng)域積累的高品質(zhì)、高可靠性生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，開拓了其他應(yīng)用領(lǐng)域眾多的知名客戶，包括通信領(lǐng)域、工業(yè)控制領(lǐng)域。
但是，在下游客戶端不斷發(fā)力的同時(shí)，金祿電子與上游供應(yīng)商之間的合同糾紛卻走上了法庭。
招股書信息顯示，2020年3月4日，深圳市溢誠(chéng)電子科技有限公司(下稱溢誠(chéng)電子)向深圳市寶安區(qū)人民法院提起訴訟，訴稱金祿電子多次向其采購(gòu)產(chǎn)品但未履行付款義務(wù)，拖欠貨款337.43萬(wàn)元未支付。
2020年12月29日，廣東省清遠(yuǎn)市清城區(qū)人民法院出具《民事判決書》(2020粵1802民初11021號(hào))，判決該公司向溢誠(chéng)電子支付貨款282.55萬(wàn)元。2021年1月5日，該公司與溢誠(chéng)電子達(dá)成和解協(xié)議，向溢誠(chéng)電子支付上述約定貨款。
除此之外，金祿電子還牽涉另外一起因?yàn)橥锨坟浛畹脑V訟，截至招股書簽署日尚未判決。
2019年11月15日，深圳市僑鋒永業(yè)電子有限公司(下稱僑鋒永業(yè))向深圳市寶安區(qū)人民法院提起訴訟，訴稱其為金祿電子提供化金、電金、沉鎳金、金手指等加工服務(wù)，并已送貨上門，但金祿電子未及時(shí)付款，截至起訴之日拖欠2019年2月份至2019年10月份加工款合計(jì)人民幣390.30萬(wàn)元。
該案已進(jìn)入開庭審理程序但尚未作出判決，金祿電子與本案相關(guān)的訴訟保證金390.30萬(wàn)元已被深圳市寶安區(qū)人民法院凍結(jié)。
PCB行業(yè)為國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展行業(yè)，金祿電子出口產(chǎn)品享受“免、抵、退”的增值稅稅收優(yōu)惠政策。報(bào)告期內(nèi)，該公司外銷收入分別為2.52億元、2.64億元、3.04億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入48.14%、43.93%和39.35%，實(shí)際收到的出口退稅額分別為1419.01萬(wàn)元、1672.42萬(wàn)元、1271.43萬(wàn)元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，金祿電子計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為241.14萬(wàn)元、337.10萬(wàn)元和756.34萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為5.18%、6.43%和9.74%。
而且，針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)家給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。金祿電子報(bào)告期內(nèi)均是按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅。
出口退稅及政府補(bǔ)助合計(jì)占利潤(rùn)總額的比例分別為41.83%、40.89%、30.09%?？梢钥吹?，每年的出口退稅及政府補(bǔ)助對(duì)于金祿電子來(lái)說(shuō)也是一筆不菲的收入。
若未來(lái)出口退稅政策發(fā)生變化，相關(guān)產(chǎn)品退稅率出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，可能會(huì)增加公司產(chǎn)品成本;若國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)稅收政策未來(lái)發(fā)生變化，或者公司后續(xù)不能通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)重新認(rèn)定或復(fù)審，金祿電子將面臨更高的所得稅稅率。
另外，政府補(bǔ)助具有較大的不確定性，該項(xiàng)目的波動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平將產(chǎn)生一定影響。
研發(fā)費(fèi)用率略顯不足
PCB作為電子信息產(chǎn)品的基礎(chǔ)元器件，需要?jiǎng)?chuàng)新不斷適配下游各類新興的電子信息產(chǎn)品。同時(shí)，電子信息產(chǎn)品的更新?lián)Q代推動(dòng)PCB產(chǎn)品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向發(fā)展。
但是，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，金祿電子作為專業(yè)PCB生產(chǎn)廠商，研發(fā)投入?yún)s略顯不足。報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入分別為1943.65萬(wàn)元、2523.18萬(wàn)元和3649.38萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.68%、4.14%、4.61%。
隨著公司規(guī)模擴(kuò)張，金祿電子研發(fā)投入有所增長(zhǎng)，但投入規(guī)模較小，研發(fā)費(fèi)用率也均低于同行業(yè)可比公司均值4.60%、4.53%、4.63%。
目前，我國(guó)大約有1500家PCB生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)集中度較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分。若金祿電子不能及時(shí)進(jìn)行技術(shù)和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新以提升公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，該公司可能面臨產(chǎn)品價(jià)格、市場(chǎng)份額的下降，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。(辛夷)
關(guān)鍵詞： 研發(fā)費(fèi)用率 寧德時(shí)代 資產(chǎn)負(fù)債率 存貨規(guī)模
