在貴州茅臺(tái)(下簡稱茅臺(tái))年報(bào)即將發(fā)布之際，又有一家券商，將茅臺(tái)股價(jià)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至900元/股以上。
近日，國泰君安食品飲料團(tuán)隊(duì)在一份研報(bào)中，將茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至970元，公司表示，消費(fèi)升級(jí)、馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，茅臺(tái)站位行業(yè)制高點(diǎn)，量價(jià)提升邏輯兼?zhèn)?，業(yè)績波動(dòng)減弱，有望獲得龍頭估值溢價(jià)。
在該研報(bào)發(fā)布的前幾日，茅臺(tái)股價(jià)首次突破了800元/股的關(guān)口。這不禁令人想起2017年茅臺(tái)股價(jià)首次突破700元/股關(guān)口時(shí)，一眾券商紛紛調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)，還有券商喊出了茅臺(tái)股價(jià)將上900元，市值或達(dá)1.85萬億元的“天價(jià)”。
值得一提的是，自2017年11月以來，茅臺(tái)的股價(jià)先后五次站上萬億元的市值，但每每迅速回落，公司的股價(jià)一直到今年3月18日，才首次突破800元關(guān)口。而據(jù)中新經(jīng)緯客戶端不完全統(tǒng)計(jì)，在這一階段中，先后共有4家券商，將茅臺(tái)的股價(jià)調(diào)高至900元。
在上述券商的研報(bào)中，對(duì)未來茅臺(tái)酒“提價(jià)+放量”的信心，是券商看好茅臺(tái)股價(jià)的最主要原因之一。不過有市場(chǎng)人士指出，未來幾年的時(shí)間，高端白酒的價(jià)格或?qū)⑥D(zhuǎn)入下行周期，2000元或成為茅臺(tái)酒價(jià)的天花板，900元?jiǎng)t有可能是茅臺(tái)股價(jià)短期難以突破的關(guān)口。
資料圖 中新經(jīng)緯 姜瑩 攝
茅臺(tái)吹鼓手再添一員猛將
3月18日，茅臺(tái)股價(jià)大漲4.22%，股價(jià)收于810.09元/股，盤中最高時(shí)達(dá)到814.53元/股，首次突破800元關(guān)口。事實(shí)上，在3個(gè)多月之前的11月2日，茅臺(tái)股價(jià)一度下跌至509.02元/股，此后逐漸震蕩走高。也就是說，在這3個(gè)多月的時(shí)間中，茅臺(tái)股價(jià)最高漲幅超六成。
茅臺(tái)股價(jià)的上漲，再度吸引了不少券商的關(guān)注。2019年以來，華創(chuàng)證券、華泰證券、太平洋證券、中金公司等券商紛紛調(diào)高了對(duì)茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)，3月25日，國泰君安食品飲料團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中將茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至970元，這也是目前中新經(jīng)緯客戶端所查到券商給出最高的茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。
這一場(chǎng)景不禁令人回想起2017年11月16日，當(dāng)日，茅臺(tái)股價(jià)大漲4.51%，收于709.05元/股，歷史上首次突破700元關(guān)口，這一股價(jià)比起2017年首個(gè)交易日的開盤價(jià)324.57元/股，已經(jīng)上漲了118.46%。
而在2017年10月26日茅臺(tái)(當(dāng)天股價(jià)收于596.62元/股)發(fā)布三季報(bào)之后，一眾券商相繼調(diào)高茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)，600元、700元、800元，隨著三季報(bào)后茅臺(tái)股價(jià)的上漲，券商的目標(biāo)價(jià)也如拍賣價(jià)格一般越給越高。
直到11月16日，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮給出了當(dāng)時(shí)的最高目標(biāo)價(jià)。其在當(dāng)天的最新報(bào)告中表示，將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至900元/股，并預(yù)計(jì)公司在2024年-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬噸附近，2025年前后市值或?qū)⑦_(dá)到天花板的1.85萬億元。
不過茅臺(tái)的大幅上漲以及券商的高聲吶喊也引來了市場(chǎng)及監(jiān)管層的注意。
貴州茅臺(tái)11月16日當(dāng)晚便緊急發(fā)文提醒投資風(fēng)險(xiǎn)，新華網(wǎng)當(dāng)天也發(fā)表題為《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》的文章，文中指出，一意孤行推動(dòng)茅臺(tái)股價(jià)高歌猛進(jìn)，為一己之利，而破壞延續(xù)多年的良性格局，是否有竭澤而漁的嫌疑?
11月20日，上交所通報(bào)稱，經(jīng)對(duì)安信證券研報(bào)進(jìn)行審核分析后，初步認(rèn)為其存在兩大問題。首先是相關(guān)預(yù)測(cè)估算客觀依據(jù)不足，對(duì)核心產(chǎn)品茅臺(tái)酒的出廠價(jià)提升及銷量增加預(yù)測(cè)的假設(shè)客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性。其次是風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分，僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長難以提速以及提價(jià)嚴(yán)重延后的風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于相關(guān)預(yù)測(cè)估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示。
在此之后，茅臺(tái)的股價(jià)便陷入了長達(dá)一個(gè)多月時(shí)間的調(diào)整，此后才再度上攻，而券商集體鼓吹茅臺(tái)股價(jià)的聲浪，也告一段落。
4家券商喊話茅臺(tái)股價(jià)上900元
不過盡管2017年11月之后，券商集體上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的現(xiàn)象已經(jīng)不太常見，但是中新經(jīng)緯客戶端不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，算上前文提到的國泰君安以及安信證券，自2017年11月以來，約有四家券商公司對(duì)茅臺(tái)給出了900元以上的目標(biāo)價(jià)，另外兩家分別是中金公司以及東興證券。
2018年，東興證券先后四次在研報(bào)中對(duì)茅臺(tái)給出了900元以上的目標(biāo)價(jià)。這四份研報(bào)均是對(duì)茅臺(tái)公司業(yè)績的點(diǎn)評(píng)，分別對(duì)應(yīng)了茅臺(tái)公司2017年的業(yè)績預(yù)告、2017年年報(bào)、2018年一季報(bào)以及2018年半年報(bào)。
這4份研報(bào)中目標(biāo)價(jià)最高的是東興證券在點(diǎn)評(píng)茅臺(tái)2017年業(yè)績預(yù)告時(shí)給出的969元，在這份研報(bào)，東興證券表示，如果茅臺(tái)“提價(jià)+控價(jià)”兩個(gè)動(dòng)作可以到位，可以在1500元價(jià)位實(shí)現(xiàn)放量，并且高端定價(jià)權(quán)掌控在手中，就應(yīng)該給予更高的估值，給予2018年目標(biāo)價(jià)969元。不過在此后點(diǎn)評(píng)茅臺(tái)2018年三季報(bào)時(shí)，因?yàn)槊┡_(tái)2018年三季度公司收入及利潤的放緩，東興證券將2019年茅臺(tái)公司的目標(biāo)價(jià)定在了713元。
另據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，中金公司接連發(fā)布9份研報(bào)，給出的目標(biāo)價(jià)全部超過(含)900元，中金公司也因此被媒體稱為2018年茅臺(tái)的“第一吹鼓手”。在前6份研報(bào)中，中金公司一直維持著925元目標(biāo)價(jià)。但同樣因?yàn)槊┡_(tái)三季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期，在后三份研報(bào)中，中金公司將茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至900元。
值得一提的是，今年1月22日，中金公司發(fā)布其今年來首份貴州茅臺(tái)相關(guān)研報(bào)，將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至860元。中金公司稱，盡管茅臺(tái)整體基本面仍然健康，但高端茅臺(tái)酒的需求相比于兩個(gè)月前有所減弱，主要原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，供給量的適度提升不是價(jià)格下降的核心原因。
但是僅過去一個(gè)月的時(shí)間，2月25日，中金公司就再度將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)回900元大關(guān)，稱因?yàn)槭袌?chǎng)情緒偏向積極，所以上調(diào)目標(biāo)價(jià)。中金公司還在研報(bào)中指出，茅臺(tái)長期成長邏輯依然明確，大眾高端消費(fèi)是主要支撐點(diǎn)，認(rèn)為茅臺(tái)未來三年的主要增長點(diǎn)是直接提價(jià)和適度放量，預(yù)計(jì)未來三年公司營收增速可以保持15%-20%。
酒價(jià)2000元，股價(jià)900元成茅臺(tái)天花板？
不難看出，對(duì)未來茅臺(tái)酒“提價(jià)+放量”的信心，是眾多券商提高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)的底氣。不過，對(duì)于券商的信心，不少市場(chǎng)人士也存在著不同的意見。
從茅臺(tái)酒的銷量來看，山東溫和酒業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理肖竹青對(duì)中新經(jīng)緯客戶端指出，由于茅臺(tái)的制作工藝，茅臺(tái)酒從制酒到售酒需要五年時(shí)間，因此其產(chǎn)能一直有所限制。而這個(gè)原因也是茅臺(tái)酒供不應(yīng)求的原因之一。
白酒行業(yè)專家孫延元?jiǎng)t對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，從中國白酒市場(chǎng)近三十年的發(fā)展歷史來看，白酒市場(chǎng)的周期約在五六年年左右，這一輪中國高端白酒價(jià)格的上漲周期從2015年開始已經(jīng)接近五年，或在2020年后觸頂，進(jìn)入下滑周期。
“從貴州茅臺(tái)酒來看，現(xiàn)在其在流通市場(chǎng)上真正能購買到的價(jià)格已經(jīng)接近2000元，從歷史來看，2000元是茅臺(tái)酒價(jià)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2009年-2010年，茅臺(tái)酒就因?yàn)槭忻嫔铣醋鞯膬r(jià)格超過2000元，而引發(fā)了不小的負(fù)面輿論。從某種程度上說，2000元是茅臺(tái)酒價(jià)格的一個(gè)天花板。”孫延元說道。
孫延元進(jìn)一步解釋道，盡管消費(fèi)能力不斷提升，人們對(duì)高端消費(fèi)品價(jià)格的接受程度也在提高，但是目前中國經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，在這種背景下，茅臺(tái)酒價(jià)格持續(xù)上漲甚至超過2000元的預(yù)測(cè)，并不符合整體的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
值得一提的是，除了對(duì)于未來茅臺(tái)酒““提價(jià)+放量”的信心之外，還有券商指出，在A股此前的反彈中，以茅臺(tái)為首的藍(lán)籌股漲幅明顯低于題材股，隨著近期A股進(jìn)入調(diào)整，未來市場(chǎng)將是板塊輪動(dòng)的行情。投資者將趨于理性，主力也將調(diào)股換倉，下一階段行情藍(lán)籌更美。
對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新指出，目前來看，今年A股還不具備大行情上漲的基礎(chǔ)，因此一定是板塊輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情，而其中的主線之一應(yīng)該是科創(chuàng)板及其概念股。但是就茅臺(tái)來說，目前其股票的價(jià)格過高，如果不通過增資擴(kuò)股將股價(jià)折低，那么短期來看或許很難有持續(xù)上漲的機(jī)會(huì)。
“所謂高處不勝寒，股價(jià)的價(jià)格越高，投資者人數(shù)越少，流動(dòng)性越差。盡管股票是否能夠上漲與公司的業(yè)績有關(guān)，但是目前A股市場(chǎng)仍以散戶為主，價(jià)值投資的理念仍非主流，在缺少散戶參與的情況下，茅臺(tái)的股價(jià)也難有太好的表現(xiàn)。”董登新對(duì)中新經(jīng)緯客戶端說道。
