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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)稱，考慮可靈AI的持續(xù)發(fā)展以及快手基本面仍然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)率持續(xù)提升，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持快手-W(01024)“買入”評(píng)級(jí)。該行看好公司主業(yè)穩(wěn)健，可靈AI有大量清洗和標(biāo)注的視頻數(shù)據(jù)、內(nèi)部工程師文化并重視AI。快手25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.46億元，同比增長(zhǎng)13.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)56.18億元，同比增長(zhǎng)20.1%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率16.0%，創(chuàng)單季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。快手宣派上市以來(lái)的首次特別股息，每股派息0.46港元，合共約20億港元。

申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：

25Q2快手流量穩(wěn)健增長(zhǎng)，或受益于OneRec端到端推薦系統(tǒng)

25Q2，快手DAU(平均日活躍用戶)達(dá)到4.09億，同比增長(zhǎng)3.4%，創(chuàng)歷史新高，MAU(平均月活躍用戶)7.15億同比增長(zhǎng)3.3%，用戶粘性57.2%。25Q2，快手的日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)126.8分鐘，用戶總使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)7.5%，流量端在高位保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于公司高質(zhì)量的用戶增長(zhǎng)策略、流量分配機(jī)制的優(yōu)化、社區(qū)互動(dòng)氛圍提升和差異化的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)策略?？焓滞瞥龅腛neRec端到端生成式推薦大模型也有助于提升用戶時(shí)長(zhǎng)和留存率。

商業(yè)化持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電商超預(yù)期跑贏大盤

25Q2，快手線上營(yíng)銷收入198億元，同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比出現(xiàn)邊際改善：1)外循環(huán)主要是短劇、本地生活和汽車行業(yè)同比驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)2)內(nèi)循環(huán)受益于全站推等工具，銷售轉(zhuǎn)化率和eCPM同向提升?？焓制渌杖?2.37億元同比增長(zhǎng)26%，超出市場(chǎng)預(yù)期，電商GMV實(shí)現(xiàn)3589億，同比增長(zhǎng)17.6%，跑贏大盤。電商月均買家數(shù)1.34億，復(fù)購(gòu)頻次提升。泛貨架電商GMV占比超過(guò)32%。直播收入100億元，同比增長(zhǎng)8%。OneRec端到端模型在營(yíng)銷場(chǎng)景上，提升了點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率，在電商場(chǎng)景上，提升了人貨匹配的效率。

可靈技術(shù)持續(xù)迭代，25Q2實(shí)現(xiàn)收入2.5億超預(yù)期

快手于2025年5月推出可靈2.1系列模型，在模型質(zhì)量方面實(shí)現(xiàn)了全面提升，動(dòng)態(tài)表現(xiàn)更優(yōu)異，物理模擬更真實(shí)，語(yǔ)義理解更準(zhǔn)確。7月，可靈AI推出靈動(dòng)畫布功能，靈動(dòng)畫布集無(wú)線可視化空間、智能創(chuàng)作輔助與多人實(shí)時(shí)寫作等功能為一體。可靈AI助力P端創(chuàng)作者和企業(yè)用戶不斷探索更多的應(yīng)用場(chǎng)景，包括廣告營(yíng)銷、影視短劇、游戲互動(dòng)和智能硬件等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短視頻政策監(jiān)管導(dǎo)致收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀恢復(fù)緩慢導(dǎo)致廣告、電商收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);AI進(jìn)展不及預(yù)期;海外監(jiān)管影響導(dǎo)致公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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